PTG (BUY) – กลับมาฟื้นตัว – Target Price Bt10.50, Price Bt7.30
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” PTG แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 10.5 บาท โดยเราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนกำไรที่อ่อนแอในระยะสั้นใน 1Q26 แล้ว ขณะที่ค่าการตลาดน้ำมันเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ และธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทยยังคงช่วยเสริมการเติบโตของกำไรในระยะยาวอย่างต่อเนื่อง
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” PTG แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 10.5 บาท จากเดิม 11.5 บาท หลังจากปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–28F ลง 37/18/19% เพื่อสะท้อนผลกระทบชั่วคราวใน 1Q26 และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น ปัจจัยหนุนหลักมีดังนี้ 1) ค่าการตลาดน้ำมันและปริมาณขายเริ่มกลับเข้าสู่ระดับปกติ หลังการแทรกแซงของภาครัฐผ่อนคลายลง และความผันผวนของราคาน้ำมันลดลง 2) เรายังคงเห็นแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่แข็งแกร่งของธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทย ซึ่งจะช่วยยกระดับฐานกำไรใหม่ของบริษัท โดยคาด EPS จะเติบโต 63/67% ในปี 2027–28F หนุนโดยการลดการทำโปรโมชั่นส่วนลด และการฟื้นตัวของกำไรธุรกิจน้ำมัน 3) เราเชื่อว่า 1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของกำไร และน่าจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป และ 4) หลังราคาหุ้นปรับตัวลง 28% จากจุดสูงสุดของปี 2026 ปัจจุบัน PTG ซื้อขายที่ PE ปี 2026–27F เพียง 16.4/10.0 เท่า ซึ่งถือว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง
กำไรธุรกิจน้ำมันเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ
PTG เผชิญแรงกดดันอย่างมากใน 1Q26 จากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันอันเป็นผลจากสงครามอิหร่าน-สหรัฐฯ ซึ่งกดดันค่าการตลาดน้ำมันให้ลดลงเหลือ 1.3 บาท/ลิตร อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ผู้บริหารให้แนวทางว่า ค่าการตลาดน้ำมันปรับดีขึ้นมาอยู่ที่ 1.6–1.8 บาท/ลิตร ในช่วงเดือน เม.ย.–พ.ค. เทียบกับระดับต่ำผิดปกติที่ 1.3 บาท/ลิตร ใน 1Q26 หนุนโดย i) ความผันผวนของราคาดีเซลในประเทศที่ลดลง และ ii) การแทรกแซงค่าการตลาดของภาครัฐที่เริ่มผ่อนคลายลง นอกจากนี้ ปริมาณการใช้น้ำมันเริ่มทยอยกลับสู่ระดับปกติในเดือนพฤษภาคม หลังปรับตัวลดลงมากในเดือนเมษายนจากราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น และความต้องการใช้น้ำมันที่ผิดปกติในเดือนมีนาคม
กาแฟพันธุ์ไทย ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวที่สำคัญ
เราเชื่อว่าแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของกาแฟพันธุ์ไทยยังคงแข็งแกร่ง โดยบริษัทยังคงเป้าหมายขยายสาขากาแฟพันธุ์ไทยราว 800 สาขาในปี 2026 หลังเปิดเพิ่มแล้ว 157 สาขาใน 1Q26 ขณะเดียวกัน ประโยชน์จากการลดการทำโปรโมชั่นส่วนลดคาดว่าจะเห็นชัดเจนมากขึ้นใน 4Q26 ซึ่งจะช่วยยกระดับฐานกำไรและความสามารถในการทำกำไรของกาแฟพันธุ์ไทย แม้ไม่มีแรงหนุนจากโปรโมชั่นใหม่ เนื่องจากยอดขายกาแฟต่อสาขาที่ยังคงแข็งแกร่ง เราจึงคาดว่ายอดขายเฉลี่ยต่อสาขาจะเพิ่มขึ้น 18% y-y มาอยู่ที่ 3.2 ลบ. ใน 1Q26 จาก 2.6 ลบ. ใน 1Q25 ด้วยสัดส่วนกำไรจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่าธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะมีสัดส่วนคิดเป็น 50% ของกำไรขั้นต้นภายในปี 2028F เพิ่มขึ้นจาก 35% ในปี 2025
1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของกำไร
เรามองว่า 1Q26 เป็นจุดต่ำสุดของกำไรของ PTG และคาดว่ากำไรจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป เราคาดว่า PTG จะกลับมามีกำไรอีกครั้งใน 2Q26F โดยมีปัจจัยหลักจากการฟื้นตัวของค่าการตลาดน้ำมัน ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยปริมาณขายน้ำมันที่อ่อนตัวลงได้ นอกจากนี้ กำไรมีแนวโน้มปรับดีขึ้นต่อใน 3Q–4Q26F จากความต้องการใช้น้ำมันที่กลับเข้าสู่ภาวะปกติ และกำไรจากธุรกิจกาแฟพันธุ์ไทยที่แข็งแกร่งขึ้น หลังการลดการทำโปรโมชั่นส่วนลดซึ่งช่วยหนุนอัตรากำไรให้ดีขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……