ITC (HOLD) – คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 2Q26F – Target Price Bt17.00, Price Bt16.50
- คาดกำไรเป็นไปตามคาด, +6% y-y, -13% q-q
- ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นยังไม่ได้ส่งผ่านไปยังผู้บริโภค
- เน้นผลิตภัณฑ์มาตรฐานมากขึ้น
- คงคำแนะนำ “ถือ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า ITC จะรายงานกำไร 2Q26F ที่ 758 ลบ. เพิ่มขึ้น 6% y-y แต่ลดลง 13% q-q การเติบโตที่ไม่มากนักเมื่อเทียบ y-y และการลดลง q-q แม้ไตรมาสแรกจะเป็นช่วงนอกฤดูกาลขาย น่าจะเกิดจากความต้องการกักตุนสินค้าที่สูงผิดปกติใน 1Q26 ขณะที่ ITC ยังไม่ได้ผลักภาระต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากสงครามไปยังลูกค้า
- เราคาดว่ายอดขายเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะเติบโต 10% y-y แต่จะลดลง 6% q-q เนื่องจากเหตุผลที่กล่าวมาข้างต้น
- เราคาดว่า EBIT margin จะลดลงเหลือ 13.4% ใน 2Q26F จาก 14.9% ใน 2Q25 และ 14.8% ใน 1Q26 สาเหตุหนึ่งคือต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากภาวะขาดแคลนวัตถุดิบสำคัญ เช่น ผลิตภัณฑ์บรรจุภัณฑ์ อันเนื่องมาจากสงคราม ขณะที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นก็ส่งผลให้ราคาทูน่าสูงขึ้นด้วย อีกสาเหตุหนึ่งคือเราคาดว่าจะมีสัดส่วนอาหารสัตว์เลี้ยงมาตรฐานซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่ามากขึ้น เนื่องจาก ITC มีแผนที่จะขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์นี้ เนื่องจากมีขนาดตลาดที่ใหญ่กว่าเมื่อเทียบกับการมุ่งเน้นเฉพาะอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียมอย่างในอดีต
- ใน 3Q26F เราคาดว่ายอดขายจะเติบโตราว 10% และ EBIT margin จะฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 14.5% อย่างไรก็ตาม เรายังคงคาดว่าอัตรานี้จะยังคงต่ำกว่า EBIT margin ปกติของ ITC ที่ประมาณ 15% เนื่องจากสัดส่วนของอาหารสัตว์เลี้ยงมาตรฐานใหม่มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น นอกจากนี้เรายังกังวลเกี่ยวกับความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียมที่ลดลงหลังจากที่ ITC ได้ปรับเปลี่ยนจุดเน้นทางธุรกิจของบริษัท
- เราขอสรุปว่า ITC เชื่อว่าบริษัทมีส่วนแบ่งตลาดค่อนข้างสูงอยู่แล้วในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงระดับพรีเมียม เช่น อาหารสัตว์เลี้ยงเกรดเดียวกับที่มนุษย์บริโภคได้ ซึ่งเน้นการใช้วัตถุดิบมูลค่าสูง การส่งเสริมสุขภาพและโภชนาการ รวมถึงมีรสชาติและการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่ดีกว่า ในระยะข้างหน้า บริษัทมีแผนให้ความสำคัญมากขึ้นกับกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงมาตรฐาน เช่น อาหารแบบชิ้นในน้ำซอส และอาหารแบบบดเนื้อเนียน (pâté) เนื่องจากเป็นตลาดที่มีขนาดใหญ่กว่า โดยภายในกลุ่มดังกล่าว ITC จะมุ่งเจาะตลาดระดับพรีเมียมผ่านการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่เน้นด้านสุขภาพมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการขยายเข้าสู่ตลาดดังกล่าวอาจกดดันอัตรากำไร เนื่องจาก ITC อาจจำเป็นต้องเสนอส่วนลดเพื่อทำให้ผลิตภัณฑ์ของบริษัทน่าสนใจกว่าผลิตภัณฑ์ของผู้รับจ้างผลิตรายอื่น และมีต้นทุนที่คุ้มค่ากว่าการผลิตเองของลูกค้า ดังนั้น เราจึงคาดว่าจะเห็นแรงกดดันต่ออัตรากำไรของบริษัทในระยะข้างหน้า
- เรายังคงแนะนำ “ถือ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……