• รายได้การให้บริการมือถือเพิ่มขึ้น q-q แม้ช่วงโลซีซั่น
• ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเกือบถูกกลบได้หมดจากการเติบโตรายได้
• กำไรยังโตได้ y-y จากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลง
• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง ADVANC และ TRUE

Earnings Preview

• เราคาดกำไรกลุ่มโทรคมนาคมจะออกมาดีใน 2Q26F แม้เป็นช่วงโลซีซั่น โดยหดตัวเพียง 1% q-q เนื่องจากรายได้จากกลุ่มเติมเงินได้ประโยชน์จากนโยบาย “ไทยช่วยไทยพลัส” ทั้งการเติมเงินที่เพิ่มขึ้นและการกลับมาใช้บริการซึ่งกลบผลลบจากเศรษฐกิจและการใช้จ่ายที่อ่อนตัวในช่วงที่ต้นทุนราคาพลังงานที่สูงขึ้นจากสงครามตะวันออกกลาง ต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงและการฟื้นตัวของราคาการให้บริการยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต y-y ของกลุ่มฯ โดยเรายังคาด TRUE จะมีการเติบโตกำไรสูงกว่าเมื่อเทียบ y-y แม้รายได้จะเติบโตน้อยกว่าจากฐานกำไรที่ต่ำกว่าและต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง แต่ ADVANC จะเติบโตดีกว่าหากเทียบ q-q เนื่องจากการเติบโตรายได้ที่สูงกว่าและมาตรการการลดค่าใช้จ่าย
• รายได้การให้บริการหลัก: เราคาดรายได้การให้บริการหลักของกลุ่มเติบโต 3.3% y-y ใน 2Q26F จากการรับรู้ประโยชน์การปรับขึ้นราคาแพ็กเกจอย่างต่อเนื่องทั้งตลาดการให้บริการโทรศัพท์มือถือ และอินเตอร์เน็ตบ้าน และคาดการเติบโต 1.0% q-q แม้เป็นไตรมาสที่มักมีปัจจัยทางฤดูกาลที่อ่อนแอ เนื่องจากลูกค้ากลุ่มเติมเงินมีการใช้งานและเติมเงินมากขึ้นในช่วงนโยบาย “ไทยช่วยไทยพลัส” ซึ่งยังหนุนให้กลุ่มผู้ใช้งานมีเงินเหลือในการเติมเงินมากขึ้นด้วย โดย ADVANC ยังมีรายได้เติบโตดีกว่าที่ 5.9% y-y จากโมเมนตัมที่แข็งแกร่งจากปีก่อน ในขณะที่ TRUE เริ่มเห็นการเติบโตรายได้ทรงตัวที่ 0.6% y-y หลังปัจจัยกดดันจากการเครือข่ายล่มในปีก่อนลดลง และจำนวนนักท่องเที่ยวจีนเริ่มฟื้นตัว รายได้การให้บริการโทรศัพท์มือถือเริ่มเติบโตได้ใกล้เคียงกันเมื่อเทียบ q-q แต่ ADVANC ยังมีการเติบโตของรายได้การให้บริการรวมที่ดีกว่า เนื่องจากธุรกิจการให้บริการอินเตอร์เน็ตบ้านยังเติบโตได้มากกว่า ในขณะที่ TRUE ยังเผชิญแรงกดดันจากการใช้บริการโทรทัศน์แบบสมัครสมาชิกที่ลดลง
• EBITDA: เราคาด EBITDA ของกลุ่มฯเติบโต 8.8% y-y ซึ่งเป็นอัตราที่สูงกว่าการเติบโตรายได้ จากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงหลังเปลี่ยนจากสัญญาเช่าเป็นต้นทุนใบอนุญาตตั้งแต่เดือนสิงหาคมปีก่อน ส่วนการอ่อนตัว 1.2% q-q มาจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายเครือข่ายตามการใช้งานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนราคาไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และต้นทุนการให้บริการคอนเทนท์ที่เพิ่มขึ้น เรามอง ADVANC จะมีการเติบโต EBITDA ที่ดีกว่าที่ 11.1% y-y (เทียบกับ TRUE เติบโต 6.3%) และเติบโต 0.4% q-q (TRUE หดตัว 3.0%) ตามการเติบโตรายได้ที่แข็งแรงกว่า
• กำไรจากการดำเนินงาน: เราคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติของกลุ่มฯจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 29% y-y แม้หดตัวเล็กน้อย 0.7% q-q โดยการเติบโตจากปีก่อนมาจากประโยชน์ของการตัดจำหน่ายสินทรัพย์โครงข่ายเก่าที่หมดแล้วยังมากกว่าต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายเครือข่ายใหม่ หลังการชะลอการลงทุนตั้งแต่การวางเครือข่าย 5G หลักเสร็จสิ้น และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงจากการทยอยคืนหนี้และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลง เราคาดว่าTRUE จะยังมีการเติบโตกำไรสูงกว่าที่ 42% y-y (ADVANC เติบโต 23%) จากประโยชน์จากการลดต้นทุนที่มากกว่าและฐานกำไรที่เล็กกว่า ส่วนกำไรที่หดตัวเล็กน้อย q-q มาจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขยายเครือข่าย
• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง ADVANC และ TRUE โดยนอกจากความแข็งแกร่งของกลุ่มฯท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนตัว ประโยชน์จากนโยบาย “ไทยช่วยไทยพลัส” ที่มากกว่าคาดทั้งทางตรงและทางอ้อมจะช่วยลดผลลบทางฤดูกาลในช่วง 2Q-3Q26F ได้ โดย ADVANC ยังมีการดำเนินงานที่และการควบคุมการใช้จ่ายที่ดีกว่า  แต่ TRUE มีความน่าสนใจจากโอกาสการ re-rate หลังบริษัทมีแนวโน้มกำไรเติบโตบนสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นมาก

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version