PLANB (BUY) – รวมผลการลงทุนใน COM7 – Target Price Bt6.50, Price Bt5.60
แม้ยังไม่เกิดประโยชน์ร่วมกันชัดเจนในระยะสั้น แต่การเข้าลงทุนของ PLANB ใน COM7 จะช่วยเพิ่มกำไรและถือเป็นการใช้เงินทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น เมื่อรวมมูลค่าการถือหุ้น 11% ใน COM7 และปรับมาใช้ปีฐาน 2027F ราคาเป้าหมายจึงเพิ่มเป็น 6.5 บาท และปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
การลงทุนใน COM7
PLANB ตัดสินใจเข้าซื้อหุ้น 11% ใน บมจ. คอมเซเว่น (COM7, “ซื้อ”) ซึ่งเป็นผู้ค้าปลีกสินค้าไอทีและสมาร์ทโฟนรายใหญ่ที่สุดของไทย เพื่อเพิ่มการเติบโตของกำไร โดยใช้เงินลงทุน 7.2 พันลบ. หรือคิดเป็นราคาเข้าซื้อเฉลี่ย 27.4 บาท/หุ้น แหล่งเงินทุนจะมาจากเงินกู้ธนาคารอายุ 3–7 ปี มูลค่า 5.8 พันลบ. ที่อัตราดอกเบี้ย 3.9% และอีก 1.4 พันลบ. มาจากกระแสเงินสดภายในบริษัท แม้เรามองว่าการลงทุนดังกล่าวจะยังสร้างประโยชน์ร่วมกันจำกัดในระยะสั้น แต่คาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไร เนื่องจากรายได้เงินปันผลจาก COM7 จะมากกว่าต้นทุนดอกเบี้ยจากการกู้ยืม อีกทั้งยังช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของ PLANB จากการนำเงินสดในมือราว 2.4 พันลบ. และสถานะเงินสดสุทธิไปสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น ขณะที่ผู้บริหารยืนยันว่าการลงทุนครั้งนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อนโยบายการจ่ายเงินปันผลของบริษัท
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 6 บาท/หุ้น
เมื่อรวมผลของการเข้าลงทุนใน COM7 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F ลง 8% เพื่อสะท้อนภาระดอกเบี้ยจากเงินกู้ใหม่ แต่ปรับเพิ่มกำไรปี 2027–28F ขึ้น 7–9% จากรายได้เงินปันผลที่ได้รับจาก COM7 นอกจากนี้ เรายังเพิ่มมูลค่า 1.7 บาทต่อหุ้น ในการประเมินมูลค่า SOTP เพื่อสะท้อนการถือหุ้น 11% ใน COM7 ส่งผลให้เมื่อพิจารณาร่วมกับการลดอัตราคิดลดลง 0.6ppt เหลือ 9.1% เพื่อสะท้อนอัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์รวมที่สูงขึ้น และการปรับมาใช่ปีฐาน 2027F ราคาเป้าหมายจึงเพิ่มขึ้นเป็น 6.5 บาทต่อหุ้น (จาก 4.8 บาท) และปรับคำแนะนำ PLANB จาก ถือ เป็น “ซื้อ” หนุนโดย 1) แม้คาดว่า EPS จะลดลง 10% y-y แต่คาดว่าจะกลับมาเติบโต 26/7% y-y ในปี 2027–28F 2) ฐานะการเงินแข็งแกร่ง โดยคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่เพียง 0.3–0.4 เท่า และ 3) ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายปันผล 80–90% คาดว่าจะให้ผลตอบแทนปันผลที่ 4% ต่อปี
แนวโน้มกำไร
เรายังคงมองว่าธุรกิจสื่อนอกบ้าน (OOH) ของ PLANB ได้เข้าสู่ช่วงการเติบโตแบบปกติของธุรกิจหลังสามารถเพิ่มกำลังการให้บริการสื่อและรายได้จากสื่อเฉลี่ย 13% ต่อปี ในปี 2015–25 จากการขยายธุรกิจผ่านการควบรวมและซื้อกิจการ (Market Consolidation) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโอกาสในการเข้าซื้อกิจการใหม่มีเหลือจำกัด เราจึงคาดว่ากำลังการให้บริการสื่อจะเติบโตเฉลี่ย 4% ต่อปี และรายได้จากสื่อจะเติบโต 2–5% ต่อปี ในปี 2026–28F เมื่อรวมการลงทุนใน COM7 เราคาดว่าบริษัทจะมีภาระดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 109-240 ลบ. ต่อปี ในปี 2026–28F แต่ได้รับการชดเชยจากรายได้เงินปันผลจาก COM7 ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 335–379 ลบ. ต่อปี ในปี 2027–28F ทำให้เราคาดว่า EPS ปี 2026F จะลดลง 10% y-y ก่อนกลับมาเติบโต 26/7% y-y ในปี 2027-28F
Upside ต่อประมาณการกำไร
PLANB กำลังขอที่นั่ง 2 ที่ในคณะกรรมการของ COM7 หากได้รับการแต่งตั้ง บริษัทจะสามารถบันทึกเงินลงทุนใน COM7 ด้วยวิธีส่วนได้เสีย (Equity Method) แทนการรับรู้เป็นรายได้เงินปันผล แม้ว่าการเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีดังกล่าวจะไม่ส่งผลต่อราคาเป้าหมายของเรา แต่เราคาดว่ากำไรที่คาดการณ์ไว้ของ COM7 ที่ 4.7-5.8 พันลบ. ในปี 2026-28F จะส่งผลให้ PLANB รับรู้ส่วนแบ่งกำไรได้ 259–634 ลบ. ทำให้กำไรของ PLANB เพิ่มขึ้นเป็น 1.2-1.6 พันลบ. ในปี 2026–28FX
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……