THAI (SELL) – คาดกำไรปกติ 2Q26F ลดลง 87% y-y – Target Price Bt5.50, Price Bt5.60
- ราคาน้ำมันอากาศยานที่พุ่งสูงขึ้นกว่า 70% y-y และ…
- …ความต้องการเดินทางทางอากาศที่ลดลง จะกดดันกำไร 2Q26F
- การสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้นจำนวน 19.8 ล้านหุ้น…
- …อาจสร้างแรงกดดันในการขายหุ้นเพิ่มเติม
Earnings Preview
- ราคาหุ้นของ THAI ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นผลมาจาก :
- กำไร 2Q26F ปรับตัวลดลงอย่างมาก สาเหตุหลักมาจากราคาน้ำมันอากาศยานที่พุ่งสูงขึ้นและความต้องการเดินทางทางอากาศที่ลดลง ท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันอากาศยานเพิ่มขึ้นมากกว่า 70% y-y ในไตรมาสนี้ แม้ THAI จะลดปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) ลง 6% y-y ใน 2Q26 แต่ความต้องการที่อ่อนแอลง โดยเฉพาะในเส้นทางบินระยะไกล ทำให้รายได้ผู้โดยสารต่อกิโลเมตร (RPK) ลดลง 14% y-y ทำให้ cabin factor ลดลงเหลือ 71% (จาก 77% ใน 2Q25) แม้ว่าค่าโดยสารเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% y-y และบริษัทคาดว่าจะรับรู้รายการกลับรายการภาษี (Tax Reversal) ราว 1.8 พันลบ. แต่เรายังคาดว่ากำไรของ THAI ใน 2Q26F จะลดลงถึง 87% y-y
- การสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lock-up Period) ของหุ้นจำนวน 19.8 พันล้านหุ้น (หรือคิดเป็น 70% ของจำนวนหุ้นที่ออกและชำระแล้วทั้งหมด) ซึ่งเกิดจากการแปลงหนี้เป็นทุนที่ราคา 2.50 บาท/หุ้น ในวันที่ 3 สิงหาคม 2026 แม้ว่าหุ้นจำนวน 11.7 พันล้านหุ้น จะถือครองโดยผู้ถือหุ้นเชิงกลยุทธ์ (Strategic Shareholders) ซึ่งมีแนวโน้มถือครองในระยะยาว แต่หุ้นอีก 8.1 พันล้านหุ้น ที่เหลืออาจสร้างแรงเทขายหุ้นในระยะสั้นได้
- แม้เราคาดว่าราคาน้ำมันเครื่องบินจะทยอยปรับลดลง และการท่องเที่ยวไทยจะฟื้นตัวในปีหน้า แต่เรายังคงมีมุมมองระมัดระวังต่ออุตสาหกรรมสายการบินในระยะกลาง เนื่องจากการแข่งขันมีแนวโน้มรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยสายการบินจากตะวันออกกลางกำลังเร่งเพิ่มกำลังการให้บริการกลับสู่ระดับปกติ ขณะที่ปัญหาการขาดแคลนเครื่องบินทั่วโลกเริ่มคลี่คลายจากการส่งมอบเครื่องบินใหม่ที่เร่งตัวขึ้น นอกจากนี้ THAI ยังมีแผนขยายฝูงบินเชิงรุก โดยตั้งเป้าเพิ่มจำนวนเครื่องบินจาก 80 ลำในปี 2025 เป็น 102/111/128 ลำ, 111 ลำ ในปี 2026-28F
- เนื่องจากปัจจัยลบเหล่านี้ เราเชื่อว่า THAI สมควรซื้อขายที่ระดับที่มีส่วนลดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมาย 5.5 บาท/หุ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……