CRC (BUY) – การปรับกลยุทธ์ธุรกิจดำเนินไปด้วยดี – Target Price Bt31.00, Price Bt25.75
การปรับกลยุทธ์ธุรกิจของ CRC ตั้งแต่ปลายปีที่แล้วเป็นไปได้ดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น และการลดลงของยอดขายสาขาเดิมก็เริ่มจบลงเช่นกัน และด้วยกำไรที่คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่งถึง 36% y-y ใน 2Q26F เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” CRC
ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CRC 1) การปรับกลยุทธ์ 3 ธุรกิจหลักเป็นไปได้ดีกว่าคาด และเราปรับเพิ่มกำไรขึ้น 12-13% ต่อปี ในปี 2026-28F และเมื่อรวมกับการปรับฐานเป็นปี 2027F ราคาเป้าหมายของเราจึงเพิ่มขึ้นเป็น 31 บาท (จาก 24 บาท) 2) กำไรหลักเริ่มฟื้นตัวใน 1Q26 ที่ 13% y-y และเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีก 36% y-y ใน 2Q26F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม 1.0% y-y การขยายสาขา 2.5% y-y และอัตรากำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.3% จาก 1.7% ใน 2Q25 เนื่องจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น การขาดทุนลดลงจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดของ GO Wholesale ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง 3) เราชอบการปรับกลยุทธ์ทางธุรกิจของ CRC ซึ่งส่งผลให้ยอดขายและผลกำไรดีขึ้น และคาดว่า ROE จะฟื้นตัวเป็น 14.2% ในปี 2028F จาก 11.1% ในปี 2025 และ 3) ด้วยซื้อขายที่ 16 เท่า 2027F PE และตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่ง และ EPS โตที่ 19/10/9% ในปี 2026-28F เรามองว่า CRC มีมูลค่าที่ไม่แพง
การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมพลิกเป็นบวกใน 2Q26F
นับตั้งแต่ปลายปีที่ผ่านมา CRC ได้ปรับกลยุทธ์และการนำเสนอธุรกิจเพื่อรับมือกับการแข่งขันที่รุนแรงและพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยยอดขายสาขาเดิมได้ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องจาก -4.0/-2.0% y-y ในปี 2025/1Q26 มาที่ +1.0% y-y ใน 2Q26 สำหรับธุรกิจห้างสรรพสินค้า (สินค้าแฟชั่น) CRC หันมาให้ความสำคัญกับสินค้าระดับพรีเมียมมากขึ้นเพื่อเจาะกลุ่มลูกค้ารายได้สูงที่มีความอ่อนไหวต่อราคาน้อยกว่า นอกจากนี้ ยังขยายพื้นที่จำหน่ายสำหรับหมวดสินค้าสตรีที่เติบโตสูง เช่น เครื่องสำอางและผลิตภัณฑ์ดูแลผิว พร้อมปรับปรุงสาขาให้มีพื้นที่พักผ่อนและคาเฟ่ที่กว้างขวางยิ่งขึ้น เพื่อกระตุ้นให้ลูกค้าใช้เวลาอยู่ในร้านนานขึ้น ในส่วนของธุรกิจวัสดุตกแต่งและซ่อมแซมบ้าน CRC ได้เพิ่มสัดส่วนสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ ขณะที่ธุรกิจอาหาร ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดี โดยมียอดขายสาขาเดิมเติบโต 4-5% ตั้งแต่ปี 2024 เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมโดยรวมของ CRC จะเติบโต 1-4% ต่อปีในปี 2026-28F
อัตรากำไรปรับตัวดีขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจ
เราคาดว่าการปรับกลยุทธ์ธุรกิจดังกล่าวจะช่วยให้อัตรากำไรสุทธิขยายตัวสู่ 4.0% ในปี 2028F จาก 3.2% ในปี 2025 ทิศทางธุรกิจใหม่ของบริษัท ได้แก่ การเพิ่มสัดส่วนการสินค้าแฟชั่นที่มีอัตรากำไรสูง, การเพิ่มสัดส่วนสินค้าเฮ้าแบรนด์ซึ่งให้อัตรากำไรสูงในธุรกิจวัสดุตกแต่งและซ่อมแซมบ้าน และผลขาดทุนของ GO Wholesale ที่ลดลง ล้วนเป็นปัจจัยที่ช่วยยกระดับอัตรากำไรขั้นต้นในทุกกลุ่มธุรกิจของ CRC นอกจากนี้ CRC ยังสามารถลดค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายและการตลาดได้อีกด้วย
การแก้ปัญหา GO Wholesale
GO Wholesale ก่อตั้งขึ้นในปี 2023 ปัจจุบันมี 12 สาขา และมีรายได้ประมาณ 1.1 หมื่นลบ. โดยเราประเมินว่า GO Wholesale มีผลขาดทุนราว 1.5 พันลบ. ในปี 2025 และคาดว่าผลขาดทุนจะลดลงใน 1H26F CRC กำลังปรับกลยุทธ์จากการแข่งขันด้านราคาไปสู่การยกระดับประสบการณ์ของลูกค้า โดยมุ่งเน้นการทำให้ร้านค้าสะอาด รวมถึงเพิ่มความสะดวกในการจับจ่าย เช่น การเพิ่มทางเลือกในการชำระเงินให้หลากหลายขึ้น นอกจากนี้ CRC ยังชะลอการขยายสาขา เหลือเปิดเพียง 2 สาขาในปีนี้ จาก 4 สาขาในปีที่แล้ว เราคาดว่าผลขาดทุนของ GO Wholesale จะลดลงเหลือ 0.8 ลบ. ในปี 2028F และถึงจุดคุ้มทุนได้ภายในปี 2030F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……