ด้วยผลการดำเนินงานที่ไม่ค่อยดีนักในช่วงสองปีที่ผ่านมา เนื่องจากการให้บริการโควิดที่จำกัดและต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากอาคารใหม่ ปัจจุบัน PR9 เริ่มฟื้นตัวแข็งแกร่งจากความต้องการบริการรักษาโรคทั่วไปที่ถูกอั้นไว้ ด้วยมาตรการควบคุมต้นทุน เราปรับเพิ่มกำไรขึ้น 8-10% ในปี 2022-24F และราคาเป้าหมายเป็น 13.1 บาท (จาก 11.6 บาท) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
กำไรฟื้นตัว
PR9 เนื่องจากให้บริการโควิดที่จำกัดและต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากอาคารใหม่ ทำให้กำไรลดลง 29% ในปี 2020 และเราคาดว่าจะเติบโตเพียง 14% ในปี 2021F จากฐานที่ต่ำในปี 2020 แต่อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันเราคาดว่าการธุรกิจจะฟื้นตัว ด้วยคาดว่าจะมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งที่ 20/20% ในปี 2022-23F การเติบโตมาจากการฟื้นตัวของรายได้ผุ้ป่วยโรคทั่วไปจากความต้องการบริการรักษาโรคทั่วไปที่อั้นไว้ และกลยุทธ์ทางธุรกิจที่ยืดหยุ่นมากขึ้นในการให้บริการที่เกี่ยวกับโควิด-19 ประมาณการของเราสมมติให้มีการยุติโครงการ UCEP ของรัฐบาลสำหรับผู้ป่วยโควิดที่มีอาการไม่รุนแรงตั้งแต่ 2H22F เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 10/8% ในปี 2022-23F สะท้อนการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าที่คาด และคงคำแนะนำ “ซื้อ” PR9 ด้วยราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2022F) ที่ 13.10 บาท (จากเดิม 11.60 บาท)
ผู้ป่วยเงินสดฟื้นตัว
เนื่องจากเราคาดว่าโควิดระลอกใหม่จะมีความรุนแรงน้อยกว่าการระบาดเมื่อปีก่อน เราจึงคาดว่าผู้ป่วยเงินสดของ PR9 จะเติบโต 6/10% ในปี 2022-23F เทียบกับลดลง 10/3% ในปี 2020-21F โดยมีปัจจัยผลักดันจากความต้องการบริการโรคทั่วไปที่ถูกกักไว้ ฐานลูกค้าใหม่จากเจ้าหน้าที่ของรัฐ หลัง PR9 เข้าร่วมโครงการเบิกจ่ายตรงสำหรับค่ารักษาพยาบาลของข้าราชการพลเรือน และศูนย์เฉพาะทางแห่งใหม่ที่เปิดในปี 2021 ซึ่งได้แก่ ศูนย์เลสิก, ศูนย์ Oncocare และศูนย์กระดูกสันหลัง จนถึงปัจจุบันศูนย์เลสิกประสบความสำเร็จอย่างสูง รายได้จากศูนย์นี้อยู่ในอันดับที่สองรองจากศูนย์ปลูกถ่ายไต
ได้ประโยชน์จาก operating leverage
ในช่วงปี 2020-1H21 PR9 ได้รับผลกระทบจากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการขยายอาคาร B ใหม่ในโรงพยาบาลที่มีอยู่ อาคารสำนักงาน และหอพักพยาบาล ด้วยการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วยเงินสดจากศูนย์เฉพาะทางที่มากขึ้น และขีดความสามารถในการรองรับผู้ป่วยนอกสำหรับการรักษาโรคร้ายแรงสูงของอาคาร B ใหม่ เราคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 9.2/10.0% ในปี 2022-23F จาก 7.4/8.3% ในปี 2020-21F
คาดกำไรน่าจะแข็งแกร่งใน 4Q21F
PR9 กล่าวว่ารายได้ของโรงพยาบาลฟื้นตัวอย่างมากใน 4Q21 เราคาดว่ากำไร 4Q21F จะเติบโต 20% y-y และ 18% q-q เป็น 98 ลบ. การฟื้นตัวของผู้ป่วยนอกและในเงินสดใน 4Q21F ช่วยชดเชยรายได้โควิดที่ลดลง สำหรับ 1Q22F เราคาดว่ารายได้จากโควิดจะกลับมาจากการระบาดของโอมิครอนใหม่ ใน 4Q21 PR9 มีเตียงรองรับผู้ป่วยโควิดเพียง 40 เตียง หรือ 18% ของของความสามารถในการรองรับทั้งหมด ในขณะที่ปิด Hospitel และหอพักพยาบาลที่รองรับผู้ป่วยโควิดไป อย่างไรก็ตาม ด้วยจำนวนผู้ติดเชื้อโอมิครอนที่เพิ่มขึ้น PR9 ได้เพิ่มจำนวนหอผู้ป่วยโควิดเป็น 6 วอร์ด จาก 2 วอร์ด และเปิดหอพักพยาบาลจำนวน 2 ชั้น หลังปีใหม่ เพื่อมารองรับผู้ป่วยโควิดที่เพิ่มขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……