MTC (BUY) – ข้อมูลที่ได้จากการประชุมค่อนข้างเป็นลบเล็กน้อย–Target Price Bt37.00, Price Bt33.75
- ปรับลดเป้าการเติบโตของสินเชื่อลงเหลือ 8-10% y-y จากเศรษฐกิจชะลอตัว
- ประสิทธิภาพด้านต้นทุนดีขึ้น
- คุณภาพสินทรัพย์อยู่ในระดับที่จัดการได้ credit cost อยู่ในระดับที่ควบคุมได้
- ควบคุมต้นทุนทางการเงินได้ดี และยังมี upside
Analyst meeting
- เรามีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยหลังการประชุมกับ MTC ภายหลังประกาศผลประกอบการ 2Q26 โดยมีสาเหตุหลักจากการปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มด้านต้นทุนและต้นทุนทางการเงินที่ดีกว่าคาด ช่วยชดเชยความเสี่ยงด้านลบต่อกำไรได้บางส่วน
- สารจากผู้บริหาร
- การเติบโตของสินเชื่อมีความระมัดระวังมากขึ้น: MTC ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ลงมาอยู่ที่ 8–10% y-y จากเดิม 10% สะท้อนความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาคที่อยู่ในระดับสูง และแนวทางการปล่อยสินเชื่อที่คัดเลือกมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ฝ่ายบริหารยังเชื่อว่าการเติบโตของสินเชื่อมากกว่า 10% ต่อปีในระยะยาวยังสามารถทำได้ เมื่อภาวะเศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้น
- ยังมีโอกาสเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนได้อีก: อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปรับตัวดีขึ้น 2ppt q-q มาอยู่ที่ 47% ใน 2Q26 โดยได้แรงหนุนจากการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดขึ้นและโครงการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน ฝ่ายบริหารมองว่ายังมีโอกาสลดต้นทุนดำเนินงานได้อีก แต่ยังคงเป้าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2026 ไว้ที่ 47–48%
- คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ แม้ NPL เพิ่มขึ้น: NPL เพิ่มขึ้น 4% q-q ใน 2Q26 โดยสะท้อนภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ยังคงมีอยู่ MTC ยังคงเป้าหมาย credit cost ทั้งปีไว้ที่ต่ำกว่า 260bps เทียบกับ 226bps ใน 1H26
- คาดต้นทุนทางการเงินจะลดลงต่อเนื่อง: MTC จะยังคงให้ความสำคัญกับแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนต่ำที่สุดเท่าที่หาได้ โดยฝ่ายบริหารคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงไปอีกใน 2H26 เนื่องจากแหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำจะทยอยเข้ามาทดแทนหนี้เดิมที่ครบกำหนดชำระ
- มุมมองของเรา (Our take)
- เรามีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อการประชุม โดยหลักๆ มาจากการที่ MTC ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2026 ลง ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ 10% สะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่ระมัดระวังมากกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม เรามองว่าความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรของเรามีจำกัด เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอลงน่าจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยการควบคุมค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่ดีกว่าคาด และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง นอกจากนี้ เราไม่คาดว่า MTC จะออกหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ ซึ่งน่าจะช่วยจำกัดต้นทุนทางการเงินได้ โดยรวมคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ credit cost ยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าเป้าหมายอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 37 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……