CENTEL (BUY) – เติบโตได้ด้วยตัวเอง – Target Price Bt50.00, Price Bt42.00
ผลการดำเนินงาน 2Q26 ดีกว่าคาด เราจึงปรับกำไรปี 2026-28F ขึ้น 11/8/7% และคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL เนื่องจากทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารยังมีการดำเนินงานที่ดีหนุนโดยการเติบโตของบริษัทเอง ซึ่งช่วยชดเชยอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ เราคาดว่า EPS จะเติบโต 25/14/14% ในปี 2026-28F
ปรับเพิ่มกำไร; คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL เนื่องจากเราชอบแนวโน้มการเติบโตของ EPS ที่แข็งแกร่งที่ 25/14/14% ในปี 2026-28F แม้นักท่องเที่ยวจะยังอ่อนตัว 1) เราปรับกำไรปี 2026-28F ขึ้น 11/8/7% หลังกำไร 2Q26 แข็งแกร่ง (+69% y-y) สะท้อนธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหารที่ดีกว่าคาด และเมื่อรวมการปรับมาใช้ปีฐาน 2027F ทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 50 บาท (จาก 43 บาท) 2) CENTEL ไม่ได้พึ่งพาแต่แนวโน้มอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบจากการท่องเที่ยวที่อ่อนตัวและการแข่งขันในธุรกิจอาหารที่รุนแรงเท่านั้น แต่การเติบโตยังมาจากการขยายธุรกิจ การปรับปรุงโรงแรม การบริหารจัดการผลิตภัณฑ์อาหาร และการควบคุมต้นทุน อีกด้วย ซึ่งทำให้บริษัทมียอดขายและอัตรากำไรที่ขยายตัว 3) แม้จำนวนนักท่องเที่ยวจะอ่อนตัว แต่ CENTEL ยังมี RevPAR ที่เติบโตบางส่วน จากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นและราคาห้องพักที่ทรงตัว และ 4) เนื่องจากเป็นบริษัทที่มีสินทรัพย์คุณภาพสูง เราจึงมองว่าที่ 21.8 เท่า 2027F PE นั้นไม่แพง เทียบกับ EPS ที่เติบโตแข็งแกร่ง
ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตท่ามกลางแนวโน้มอุตสาหกรรมที่อ่อนตัว
เราคาดว่า EPS จะเติบโต 25/14/14% ในปี 2026-28F แม้อุตสาหกรรมโดยรวมมีแนวโน้มอ่อนแอจากนักท่องเที่ยวที่อ่อนแอ และการแข่งขันที่รุนแรงในธุรกิจอาหารซึ่งมีการเติบโตเพียงปกติของธุรกิจ ปัจจัยหนุนการเติบโต ได้แก่ 1) ผลขาดทุนของโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์ที่ลดลงหลังเปิดให้บริการในปี 2024-25 2) การกลับมาเปิดบริการหลังปรับปรุงที่หัวหินและกระบี่เมื่อกลางปี 2027 3) การขยายเซ็นทารารีเซิร์ฟ สมุย ในปี 2028F 4) กำไรจากโรงแรม JV ใหม่ในไทยและญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้น และ 5) การขยายธุรกิจอาหารผ่านการร่วมทุน, แบรนด์ตัวเอง และเข้าซื้อหุ้น 40% ใน Lucky Suki ช่วงปลายปี 2025 6) การปิดสาขาธุรกิจอาหารที่ขาดทุน 7) การประหยัดและการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพทั้งธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร และ 8) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ปัจจัยเหล่านี้จะช่วยหนุนการเติบโตของ CENTEL นอกจากการเติบโตตามปกติ ซึ่งมาจากราคาห้องพักที่ทรงตัว การเพิ่มขึ้นของอัตราการเข้าพัก และอุตสาหกรรมอาหารที่คาดว่าจะเติบโตเพียง 3% ต่อปี
บริหารจัดการผลกระทบจากสงครามได้ดี
CENTEL ได้รับผลกระทบจากสงครามอิหร่านค่อนข้างจำกัด โดยเห็นชัดที่สุดในโรงแรม JV ในดูไบ ซึ่ง CENTEL ถือหุ้น 40% โดย RevPAR ลดลง 61% y-y ใน 2Q26 อย่างไรก็ตาม RevPAR ปรับตัวดีขึ้น โดยลดลงเพียง 30% y-y ในเดือน ก.ค. หลังสถานการณ์สงครามเริ่มผ่อนคลายลง และบริษัทหันมาให้ความสำคัญกับกลุ่มนักท่องเที่ยวในประเทศมากขึ้น สำหรับธุรกิจนอกดูไบ เพื่อบรรเทาผลกระทบจากสงคราม CENTEL ได้ปรับกลยุทธ์ธุรกิจโรงแรม โดยหันมาเน้นตลาดระยะใกล้มากขึ้น โดยเฉพาะ จีน อินเดีย และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ RevPAR ของโรงแรมที่ CENTEL เป็นเจ้าของเอง (ไทย มัลดีฟส์ และญี่ปุ่น) เติบโต 1% y-y ใน 2Q26 และเร่งตัวขึ้นเป็น 13% y-y ในเดือน ก.ค.
ธุรกิจอาหารเติบโตแข็งแกร่ง
กำไรจากธุรกิจอาหารเติบโต 32% y-y ใน 1H26 โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากการปิดสาขาที่ขาดทุน การขยายแบรนด์ JV ที่มีอัตรากำไรสูง และกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก Lucky Suki นอกจากนี้ CENTEL ยังได้ปิดกิจการ Café Amazon ในเวียดนาม ทำให้ต่อจากนี้จะไม่มีผลขาดทุนจากธุรกิจดังกล่าวเข้ามากดดันผลประกอบการอีก เราคาดว่า EBIT ของธุรกิจอาหาร (รวมแบรนด์ JV) จะเติบโต 21/5/3% ในปี 2026-28F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……