• เราคาดรายได้กลุ่มโทรคมนาคมทรงตัวได้ q-q แม้เป็นฤดูกาลอ่อนตัว
• TRUE น่าจะมี EBITDA เติบโต q-q จากการลดต้นทุน SG&A …
• … แต่คาดของ ADVANC หดตัวจากการกลับมาลงทุนภายใน
• จึงคาดกำไร TRUE เติบโตดีกว่าใน 3Q26F

• Earnings Preview
• เราคาดกำไรกลุ่มโทรคมนาคมจะอ่อนตัวลง q-q จากผลทางฤดูกาลที่รายได้มักอ่อนตัวในช่วงฤดูฝน และมีแรงกดดันจากการใช้จ่ายที่อ่อนแอจากทั้งราคาพลังงานที่สูงขึ้นและสถานการณ์น้ำท่วมในหลายจังหวัดใหญ่ แต่เรามองว่าจะมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในผลการดำเนินงานของสองผู้ให้บริการหลักในไตรมาสนี้ โดยคาด TRUE จะมีกำไรเติบโตจากไตรมาสก่อนหนุนโดยการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนและการลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด แต่คาดกำไรของ ADVANC จะลดลงเล็กน้อย q-q จากต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นหลังบริษัทกลับมาลงทุนพัฒนาเครือข่ายให้บริการและระบบภายใน รวมถึงการรับรู้ผลขาดทุนในช่วงต้นของธุรกิจธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (virtual bank)
• รายได้การให้บริการหลัก: เราคาดรายได้การให้บริการหลักของกลุ่มฯ เติบโต 2.4% y-y ใน 3Q26F จากราคาการให้บริการที่ดีขึ้นต่อเนื่องทั้งการให้บริการโทรศัพท์มือถือและอินเตอร์เนตบ้านความเร็วสูง แต่ทรงตัวเมื่อเทียบ q-q เนื่องจากผลบวกของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ “ไทยช่วยไทยพลัส” และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ถูกกดดันด้วยการใช้จ่ายที่อ่อนแอในช่วงราคาพลังงานสูงและสถานการณ์น้ำท่วมในกรุงเทพฯ และหลายจังหวัดหลัก แนวโน้มรายได้ของบริษัทไม่แตกต่างกันมาก โดยเราคาดรายได้ของ TRUE เพิ่มขึ้น 0.1% q-q (+0.4% y-y) จากประโยชน์ของนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัว แต่รายได้ของ ADVANC หดตัว 0.1% q-q (+4.2% y-y จากแนวโน้ม ARPU สูงขึ้นต่อเนื่อง) จากรายได้แพ็คเกจถ่ายทอดสดฟุตบอลพรีเมียร์ลีกจบไปในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม
• EBITDA: เราคาด EBITDA ของกลุ่มฯ อ่อนตัว 1.4% q-q (+5.4% y-y) และเริ่มมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างสองบริษัท โดยเราคาด EBITDA ของ ADVANC จะลดลง 2.8% q-q ใน 3Q26F (+4.9% y-y จากการเติบโตรายได้) จากต้นทุนค่าเสื่อมราคาและต้นทุนการดำเนินงานเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นหลังบริษัทกลับมาเริ่มลงทุนพัฒนาโครงข่ายการให้บริการและระบบ IT ภายในเพื่อเสริมความสามารถการแข่งขัน ในขณะที่ TRUE จะมี EBITDA เติบโตได้ 0.4% q-q (+5.9% y-y จากการเติบโตรายได้เช่นกัน) จากการลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ช่วยกลบต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเพื่อรองรับการใช้งานดาต้าที่เพิ่มขึ้นของลูกค้าไว้ได้
• กำไรการดำเนินงานหลัก: เราคาดกำไรของกลุ่มฯ มีแนวโน้มสอดคล้องกับ EBITDA โดยเติบโตได้ 21% y-y แต่ลดลง 2% q-q เราประเมินว่ากำไรของ TRUE จะเติบโตแข็งแกร่งถึง 55% y-y และ 4% q-q ซึ่งการเติบโตจากปีก่อนหนุนโดยการฟื้นตัวของ ARPU ในขณะที่ TRUE ยังได้ประโยชน์จากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงจากการคืนหุ้นกู้ก่อนกำหนดและการลดภาระหนี้สินโดยรวม ในขณะที่เราคาดกำไรของ ADVANC ยังเติบโต 8% y-y จากรายได้ที่ยังเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องแต่จะลดลง 5% q-q เนื่องจากจะมีการรับรู้ผลขาดทุนจากการเริ่มดำเนินงานไตรมาสแรกของธุรกิจธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาและต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น
• เรายัง OVERWEIGHT กลุ่มโทรคมนาคมและคำแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง ADVANC และ TRUE โดยมองว่ากลุ่มฯ จะได้รับผลกระทบน้อยจากแรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาค และมองว่าฤดูกาลจับจ่ายในช่วงเทศกาลและการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวจะหนุนให้รายได้เติบโตได้ดีขึ้นใน 4Q26F โดยเรายังคงมุมมองว่า ADVANC ดูน่าสนใจจากผลการดำเนินงานที่แข็งแรงและการควบคุมต้นทุน ส่วน TRUE จะน่ามีการ re-rate ขึ้นได้จากการเติบโตกำไรที่สูง ซึ่งช่วยหนุนการลดภาระหนี้สินทำให้สถานะทางการเงินแข็งแกร่งและเพิ่มการจ่ายปันผลได้

ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……

รายงานฉบับภาษาไทย Thai Version

รายงานฉบับภาษาอังกฤษ English Version