หลังกำไรหดตัวลง 13% ใน 1Q21 จากตลาดหลัก เมียนมาร์ และกัมพูชาปัจจุบัน CBG เห็นว่าธุรกิจมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ขณะที่มีปัจจัยหนุนการเติบโตใหม่จากจีน การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ และการประหยัดต้นทุน เราคาดว่า CBG จะมี EPS เติบโต 15-31% ในปี 2021-22F ผู้โดยสารฟื้นตัวสู่ระดับปี FY19 ในปี FY24F
ผลการดำเนินงาน 1Q21 อ่อนแอ…
CBG มีกำไร 1Q21 ที่เพียง 700 ลบ. ลดลง 13% y-y ขณะที่เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ (34% ของยอดขาย) และธุรกิจัดจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ส่วนใหญ่ (18%) ยังคงเติบโต 4% และ 49% ปัจจัยกดดันหลัก คือ รายได้ที่ลดลง 26% จากตลาดส่งออกเครื่องดื่มชูกำลังหลักในกัมพูชา (25% ของยอดขาย) และเมียนมาร์ (9%) ปัญหาสำคัญคือการล็อกดาวน์จากโควิด-19 ในกัมพูชา ในเดือนมี.ค. และวิกฤตการณ์ทางทหารในเมียนมาร์ ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งกระทบทั้งด้านอุปทานและการบริโภค การส่งออกปกติจะให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าและค่าใช้จ่ายในการขายต่ำกว่าในประเทศ
… แต่ยังคงมีกำไรต่อหุ้นเติบโต 15-31%
แม้ 1Q21 จะอ่อนแอ แต่เรายังคงคาดว่า EPS จะเติบโต 15% ในปีนี้ และ 31% ในปี 2022F จากฐานที่ต่ำของกัมพูชาและเมียนมาร์ในปีนี้ ปัจจัยหลักหนุนการเติบโตในปี 2021-22F ได้แก่ 1) ยอดขายที่เร่งตัวขึ้นในจีน 2) การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ตั้งแต่ 2Q21F เช่น เครื่องดื่มวิตามินผสมคอลลาเจน ซึ่งมีเป้าหมายเป็นกลุ่มผู้หญิง เครื่องดื่มชูกำลังผสมสมุนไพร และการจัดจำหน่ายสุราที่ให้อัตรากำไรสูงขึ้น 3) การประหยัดค่าใช้จ่าย 200 ลบ. ในปีนี้ หรือ 6% ของกำไรปี 2020 จากการลดปริมาณน้ำตาลในเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ (100 ลบ.) การประหยัดค่าใช้จ่ายจากโรงงานบรรจุภัณฑ์แห่งใหม่ (50 ลบ.) และการลดค่าใช้จ่ายสปอนเซอร์ในสหราชอาณาจักร (50 ลบ.) แม้การดำเนินงานจะสะดุดในกัมพูชา และเมียนมาร์ แต่ในจีนเติบโตดีกว่าที่เราคาด และเราปรับกำไรลงเพียง 4%/2% ในปี 2021-23F ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 148 บาท/หุ้น (จาก 153 บาท)
จีน: ธุรกิจมีแนวโน้มแข็งแกร่งที่สุด
CBG เห็นการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในจีน และเราคาดว่าจะเป็นตัวหนุนการเติบโตใหม่ หลังสามปีที่ล้มเหลว บริษัทฯ ได้เปลี่ยนกลยุทธ์และทีมผู้บริหารมากมาย และใน 1Q21 CBG สามารถขายได้ 30 ล้านหน่วยในจีน และเราคาดว่าจะมีคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีที่ 60 ล้านหน่วย ใน 2Q21F เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 190 ล้านหน่วย ในปีนี้ เทียบกับเพียง 50-80 ล้านหน่วย ต่อปี ในปี 2018-20 CBG ได้ปรับกลยุทธ์เพื่อเน้นตลาดขนาดเล็กก่อน ซึ่งช่วยให้เข้าใจตลาดดีขึ้น และทำให้เสนอแคมเปญส่งเสริมการขายและการตลาดได้ดีขึ้น จีนมียอดขายคิดเป็น 4% ในปี 2020 แต่มีกำไร 8% เนื่องจากการส่งออกให้อัตรากำไรสูงกว่า
เมียนมาร์ และกัมพูชา: ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
ในเดือนเม.ย.-พ.ค. CBG เห็นคำสั่งซื้อจากกัมพูชา และเมียนมาร์ กลับมาอย่างรวดเร็ว และ CBG คาดว่าคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่งใน 2Q21 จะช่วยชดเชยรายได้ที่อ่อนแอใน 1Q21 สำหรับในเมียนมาร์; หลังจากสะดุดเมื่อต้นปีนี้ จากการเริ่มเกิดวิกฤตการณ์ทางทหาร ปัจจุบันประชาชนได้ปรับตัว และร้านค้าต่างๆ ได้กลับมาเปิดอีกครั้ง และประชาชนเริ่มกลับมาใช้ชีวิตตามปกติ ขณะที่การฟื้นตัวในกัมพูชาเกิดหลังจากการผ่อนคลายการล็อกดาวน์ในเดือนพ.ค. เรายังคงประเมินอย่างระมัดระวัง โดยคาดว่ายอดขายของทั้งสองตลาดจะลดลง 8% ในปีนี้ ก่อนที่จะเพิ่มขึ้น 14% ในปี 2022F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……