เราคาด STARK จะมีกำไรเติบโต 27% ต่อปีในช่วงปี 2022-24F จากทั้งรายได้ที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรที่สูงขึ้น โดย STARK สามารถส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นให้ลูกค้าได้ จึงได้ประโยชน์เต็มที่จากแนวโน้มการใช้ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรม เราคงแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 6.4 บาท หลังปรับประมาณการกำไรขึ้น
เรายังแนะนำ “ซื้อ” STARK เป็นหนึ่งใน Top Pick กลุ่มสาธารณูปโภคของเรา โดยมีเหตุผล 3 ประการ 1) เรายังคงชอบอุตสาหกรรมระบบสายส่งไฟฟ้ามากกว่าการผลิต จากแนวโน้มการเติบโตที่ดีกว่าและฝั่งโรงไฟฟ้ายังกำลังได้รับผลกระทบอย่างหนักจากราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น 2) เราคาดว่ากำไร STARK เติบโต 27% ต่อปี ในช่วงปี 2022-24F จากความต้องการสายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในประเทศ (ไทยและเวียดนาม) การขยายการส่งออกไปยังตลาดใหม่ (สหรัฐ และยุโรป) และแนวโน้มอัตรากำไรเพิ่มขึ้น จากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงที่เพิ่มขึ้น 3) STARK สามารถผลักภาระต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นมากตามราคาตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ได้ ใน ขณะที่เราเชื่อว่าตลาดมีความกังวลที่ผิดต่อต้นทุนราคาโละหะที่เพิ่มขึ้น ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมา เราปรับราคาเป้าหมายปี 2022F ขึ้นเป็น 6.4 บาท/หุ้น (จาก 6.0 บาท) หลังปรับกำไรปี 2022-24F ขึ้น 9-15%
แนวโน้มการใช้สายไฟฟ้ายังแข็งแรง
เราคาดความต้องการใช้สายไฟฟ้าจะเติบโตสูงกว่าอัตราการขยายตัว GDP โดยคาดเติบโต 5-7% สำหรับตลาดไทย และ 7-10% ในเวียดนาม การขยายระบบสายส่งไฟฟ้าตามการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้นจากระบบดิจิทัล และ EV เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตหลัก อัตราการเติบโตที่สูงกว่าในเวียดนามเป็นเพราะการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่สูงกว่า และยังมีการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าด้วย เรามองว่า STARK เป็นผู้ได้ประโยชน์โดยตรงจากแนวโน้มดังกล่าวเนื่องจากผู้ผลิตสายไฟฟ้ารายใหญ่ของทั้งสองประเทศ เราจึงคาดรายได้ STARK จะเติบโตสูงกว่าตลาดที่ 15%/14%/12% ในช่วงปี 2022-24F จากการกินส่วนแบ่งตลาดในผลิตภัณฑ์ไฮเอนด์ (สายไฟฟ้าแรงสูงและสายไฟฟ้าแบบพิเศษ) มีสัดส่วนในตลาด B2G ที่เติบโตเร็วกว่า และยอดการส่งออกเพิ่มขึ้นจาก 12% ของรายได้ปี 2021 เป็น 20% ในปี 2025F
อัตรากำไรเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นของ STARK จะเพิ่มขึ้น 24% ในปี 2024F (20% ในปี 2021) จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไฮเอนด์ที่สูงขึ้น ความต้องการใช้สายไฟฟ้าแรงสูง (230kV ถึง 500kV) ในไทยเป็นรูปแบบผลิตภัณฑ์ที่เติบโตสูงสุด รวมถึงสายไฟฟ้าสำหรับใช้ในท่อใต้ดินเพื่อแก้ปัญหาความต้องการใช้ไฟฟ้าที่หนาแน่นในเมืองใหญ่ ส่วนในเวียดนาม STARK เป็นผู้ผลิตในประเทศรายเดียวของสายไฟฟ้า 230kV จึงสามารถทยอยชิงส่วนแบ่งตลาดแทนการนำเข้า เราไม่กังวลต่อต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นหลัง STARK ได้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการส่งต่อต้นทุนให้ลูกค้า แม้ราคาทองแดง และอลูมิเนียมจะสูงขึ้นกว่า 20% และ 50% ในช่วงปีที่ผ่านมา
มีโอกาสที่อัตรากำไรเพิ่มขึ้นอีกจากผลิตภัณฑ์ใหม่
STARK กำลังพัฒนาผลิตภัณฑ์สายไฟฟ้าแบบพิเศษ เพื่อเจาะตลาดกลุ่มใหม่และเพิ่มอัตรากำไร โดยอาศัยแบรนด์ที่แข็งแรงและความสัมพันธ์กับลูกค้า โดยมีสองผลิตภัณฑ์ใหม่คือ สายไฟฟ้าใต้น้ำ (เชื่อมต่อไฟฟ้าไปยังเกาะในไทย และโรงไฟฟ้าพลังลมนอกชายฝั่งในเวียดนาม) และสายไฟฟ้ากระแสตรงแรงสูงที่เป็นเทรนด์ใหม่ของระบบส่งไฟฟ้า ซึ่งจะออกสู่ตลาดในปี 2023F STARK คาดทั้งสองผลิตภัณฑ์จะมีอัตรากำไรสูงกว่าผลิตภัณฑ์เดิมราว 2 เท่า อีกทั้งมีสายไฟฟ้าลอยน้ำเป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ของปี 2022
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……