Retail Sector (Overweight) – อ่อนแอลงไปอีก
แนวโน้มของธุรกิจค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งและปรับปรุงบ้านในไทยยังคงอ่อนแอ แผ่นดินไหวไม่ได้สร้างความต้องการอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังคงชะลอตัวไปพร้อมกับมาตรการเข้มงวดของธนาคารในการปล่อยสินเชื่อ โดย HMPRO เป็นหุ้นเดียวในกลุ่มที่เราแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มอ่อนแอลงไปอีก ธุรกิจค้าปลีกอุปกรณ์ตกแต่งและปรับปรุงบ้านถือเป็นกลุ่มที่อ่อนแอที่สุดในกลุ่มค้าปลีกของไทย เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนแอต่อเนื่อง ความต้องการปรับปรุงบ้านที่อ่อนตัวจากกำลังซื้อที่ลดลง และรายได้ภาคการเกษตรที่ทรงตัว เหตุการณ์แผ่นดินไหวล่าสุด แม้ทำให้ความต้องการคอนโดใหม่ลดลง แต่ไม่ได้สร้างความต้องการปรับปรุงบ้านอย่างมีนัยสำคัญ การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ -5.9/-3.8% ในปี 2023-24 และเราคาดว่าจะอยู่ที่ -4.6/-1.0/0.5% ในปี 2025-27F เนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอจากผลของภาษีสหรัฐฯ และมาตรการปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่เข้มงวด ส่วนแนวโน้มรายไตรมาส ยอดขายสาขาเดิมลดลงมากขึ้น จากหดตัว 3.2% y-y ใน 1Q25 เป็นหดตัว 7-8% y-y ในเดือนเม.ย.และพ.ค. ยังคงขยายสาขาต่อเนื่องเพื่อรักษาตำแหน่งทางการตลาดแม้ความต้องการจะอ่อนแอ แต่ผู้ค้าปลีกกลุ่มปรับปรุงบ้านรายใหญ่ส่วนใหญ่ยังคงขยายสาขาต่อเนื่อง เราคาดว่าการขยายพื้นที่ขายของกลุ่มนี้จะเติบโตเฉลี่ยปีละ 5.3% ในปี 2025-27F ซึ่งมีจุดประสงค์เพื่อรักษาตำแหน่งทางการตลาดในระยะยาวและเพื่อชิงส่วนแบ่งตลาดจากร้านค้าดั้งเดิมจากการขยายตัวของเมืองอย่างต่อเนื่อง การขยายสาขาช่วยเพิ่มการเติบโตของยอดขาย (คาดอยู่ที่ -2/5/6% ในปี 2025-27F) ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม แต่ส่งผลให้ต้นทุนขายและบริหารต่อยอดขายสูงขึ้น และทำให้ EBIT margin ลดลงมาอยู่ที่ 7.7% […]
