ท่ามกลางความท้าทายหลังการรัฐประหารในเมียนมาร์ และการล็อกดาวน์ในตลาดอื่นๆ เรายังคงคาดว่า MEGA จะรายงานการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งที่ 24% y-y ใน 2Q21F และยังคงคาดว่าจะแข็งแกร่งต่อเนื่องตลอดปี คงคำแนะนำ “ซื้อ” และเป็น country top pick ของเรา
ผลการดำเนินงาน 2Q21F แข็งแกร่ง
เราคาดว่า MEGA จะรายงานกำไร 340 ลบ. ใน 2Q21F เพิ่มขึ้น 24% y-y และทรงตัว q-q หลังจาก 1Q21 มีกำไรที่แข็งแกร่งเติบโต 16% y-y ซึ่งดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ราว 10% เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 3-4% ต่อปี ในปี 2021-23F และปรับมาใช้ปีฐาน 2022F และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 52 บาท/หุ้น (จาก 47 บาท) ผลการดำเนินงานน่าจะแข็งแกร่ง แม้จะมีความท้าทายจากการรัฐประหารในเมียนมาร์ (40% ของยอดขาย) และการล็อกดาวน์ในไทย (18%) และเวียดนาม (25%) ทั้งธุรกิจยาและธุรกิจจัดจำหน่ายเติบโตได้ดี
แข็งแกร่งต้านทานปัจจัยลบได้ดี
จากทั้งหมด 40% ของยอดขายในเมียนมาร์, ราว 10% มาจากผลิตภัณฑ์ยาภายใต้เครื่องหมายการค้าของบริษัทฯ และ 30% มาจากการจำหน่ายเวชภัณฑ์ยา และผลิตภัณฑ์ FMCG ในขณะที่ยาเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีความแข็งแกร่งต้านทานปัจจัยลบได้ดีโดยธรรมชาติ ธุรกิจจัดจำหน่ายส่วนใหญ่ของ MEGA เกี่ยวข้องกับสินค้าจำเป็นสำหรับอุปโภคบริโภค เช่น น้ำดื่ม นม เครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ และผลิตภัณฑ์ที่ใช้ประจำวัน เช่น กระดาษชำระ และผลิตภัณฑ์เพื่อสุขอนามัยส่วนบุคคล ในประเทศไทยยอดขายยังแข็งแกร่ง ด้วยผลิตภัณฑ์หลัก คือ ยาและอาหารเสริม เช่น วิตามิน บี และ ซี นอกจากนี้โควิด-19 ยังหนุนกระแสการใส่ใจดูแลสุขภาพ และยอดขายในไทยเติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวปลายๆ ใน 1H21 จากก่อนหน้าที่เติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวต้นๆ เราคาดว่าจะยังคงมีความตระหนักถึงการดูและสุขภาพอย่างต่อเนื่องไปอีก MEGA มีแผนที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์วิตามินเพิ่มเติมอีก
มีความเสี่ยงจากการรัฐประหารในเมียนมาร์ที่จำกัด
เราไม่คาดว่าการเปลี่ยนเป็นรัฐบาลทหารในเมียนมาร์จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ MEGA เนื่องจาก ประการแรก MEGA ดำเนินการในเมียนมาร์มาตั้งแต่ปี 1995 และเวลาส่วนใหญ่ในขณะนั้นเมียนมาร์อยู่ภายใต้การควบคุมของระบอบการปกครองของทหาร MEGA (ในฐานะผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่อันดับสองในเมียนมาร์ ซึ่งเน้นยาและผลิตภัณฑ์ FMCG) เป็นบริษัทที่มีความสำคัญต่อประเทศและมีความสัมพันธ์ที่ดี ประการที่สอง MEGA ไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงในแผนธุรกิจของลูกค้าหลัก ซึ่งเป็นผู้ให้บริการยาและผลิตภัณฑ์ FMCG ทั่วโลก อันเนื่องมาจากการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครอง บริษัทเหล่านี้อยู่ในเมียนมาร์มาหลายสิบปีแล้ว กำไรของ MEGA ในเมียนมาร์เติบโตเฉลี่ยที่ 18% ตั้งแต่ปี 2010 เทียบกับการเติบโตของ GDP ของประเทศที่ 6% ต่อปี
ได้ประโยชน์จากเงินบาทที่อ่อนค่า
MEGA ในฐานะเป็นบริษัทส่งออกสุทธิ ได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า เงินบาทเฉลี่ยอยู่ที่ 30.8 บาท/ดอลลาร์สหรัฐ ใน 1H21 และอยู่ที่ 32.7 บาทในปัจจุบัน YTD ค่าเงินบาทอยู่ที่ 30.9 บาท เทียบกับประมาณการของเราที่ 31.6 บาทสำหรับปีนี้ การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของค่าเงินบาท (sensitivity analysis) สำหรับ MEGA ระบุว่าค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงทุกๆ 1% จะมี upside 0.8% จากประมาณการของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……