การส่งออกของ CBG ที่สะดุดใน 1Q21 ได้จบลงแล้ว และมีแนวโน้มกลับมาเติบโตอีกครั้ง ด้วยกำไรมีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q21F เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 4% ต่อปี ในปี 2021-23F และปรับมาใช้ปีฐาน 2022F โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ 168 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
การสะดุดสิ้นสุด ด้วยกำไรมีแนวโน้มทำสถิติสูงสุดใหม่
กำไร 1Q21 ของ CBG ลดลง 13% y-y จากการส่งออกที่สะดุดในกัมพูชา (ล็อกดาวน์จากโควิด) และเมียนมาร์ (การประท้วงหลังรัฐประหาร) ทั้งสองตลาดนี้คิดเป็น 36% ของยอดขายรวมปี 2021F ขณะที่การส่งออกทั้งหมดคิดเป็น 48% ของยอดขาย การสะดุดได้สิ้นสุดลงแล้ว และเราคาดว่า CBG จะกลับมามีกำไรที่เติบโตอีกครั้ง และคาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2Q21F ที่ 1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 12% y-y และ 47% q-q ปัจจัยผลักดันหลัก คือ การเติบโตของการส่งออก 13% y-y การเติบโตของเครื่องดื่มฟังก์ชั่น C-Lock เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% y-y และรายได้จากการจำหน่ายสุราเพิ่มขึ้น 30% y-y C-Lock คิดเป็น 4% ของยอดขาย และจำหน่ายสุรา 16% เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ (30% ของยอดขาย) ทรงตัว y-y
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร
เนื่องจากการส่งออกที่สะดุดเร็วกว่าที่คาด และการส่งออกไปยังจีนที่ดีกว่าคาด เราจึงปรับเพิ่มกำไรของ CBG ขึ้น 4% ต่อปี ในปี 2021-23F เมื่อรวมกับการปรับมาใช้ปีฐาน 2022F ราคาเป้าหมายของเราจึงถูกปรับขึ้นเป็น 168 บาท (จาก 148 บาท) และคงคำแนะนำ “ซื้อ” CBG เราชอบ CBG เนื่องจากเป็นหุ้นที่มีการเติบโตดีมีการดำเนินงานที่ลีน และความสามารถในการทำกำไรสูง เราคาดว่า EPS จะเติบโต 19% ในปีนี้ และ 32% ในปี 2022F โดยมีปัจจัยผลักดันมาจาก การส่งออกไปยังจีนที่เติบโต ส่วนแบ่งตลาดของ C-Lock ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และการควบคุมต้นทุน เราคาดว่าจะประหยัดค่าใช้จ่ายได้ 200 ลบ. ในปีนี้ จากการใช้ปริมาณน้ำตาลที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการเป็นผู้สนับสนุนในสหราชอาณาจักรที่ลดลง และการประหยัดจากโรงงานบรรจุภัณฑ์แห่งใหม่
การส่งออกไปยังจีนแข็งแกร่ง
CBG ขายเครื่องดื่มชูกำลังแบบกระป๋องและขวด 35 ล้านหน่วยไปยังจีนใน 1Q21 และมีคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นกว่า 80 ล้านหน่วยใน 2Q21 ภายใต้ประมาณการของเรา เราคาดว่าจะขายได้ 200 ล้านหน่วยในปีนี้ เทียบกับ 50-80 ล้านหน่วยต่อปีในปี 2018-20 หลังสามปีของการปรับธุรกิจและทีมผู้บริหาร การส่งออกไปยังจีนจึงเริ่มดีขึ้น CBG มุ่งเน้นไปที่พื้นที่เล็กๆ ในประเทศ ก่อนที่จะขยายใหญ่ขึ้น ด้วยกลยุทธ์นี้บริษัทฯ จึงสามารถนำเสนอแคมเปญส่งเสริมการขายและการตลาดที่ดีขึ้น จีนคิดเป็น 7% ของยอดขาย แต่ 12% ของกำไรในปี 2021F
ขยายผลิตภัณฑ์ C-Lock
หลังเปิดตัวในเดือนเม.ย.2020 ปัจจุบัน C-Lock มีส่วนแบ่งตลาด 12% ซึ่งมากที่สุดเป็นอันดับสองของตลาดเครื่องดื่มวิตามินที่ 5 พันลบ. อีกทั้งยังได้แรงหนุนจากเครือข่ายการจัดจำหน่ายทั่วประเทศของ CBG และเครือข่ายร้านสะดวกซื้อ CJ ของครอบครัว CJ มีสาขามากกว่า 600 สาขาทั่วประเทศ CBG เพิ่งเปิดตัว SKU ใหม่ C-Lock collagen เพื่อขยายฐานลูกค้าไปยังกลุ่มผู้หญิง SKU ใหม่มียอดขายที่ดี โดยอยู่ในรูปเครื่องดื่มพร้อมดื่ม และยังมีคอลลาเจนต่อหน่วยที่ถูกกว่าเมื่อเทียบกับคอลลาเจนผงแบบดั้งเดิม เราคาดว่ายอดขาย C-Lock จะเติบโต 80% มาแตะระดับ 660 ลบ. ในปีนี้ (4% ของยอดขาย) และ 20% ในปี 2022F โดยให้อัตรากำไรสูง และน่าจะคิดเป็น 6% ของกำไรในปีนี้
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……