- การโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ CPRH ให้แก่ MAKRO
- หลัง EBT, CPF จะถือหุ้น 10.2% ใน MAKRO และ MTO ไม่เกิน 1.13%
- CPF จะขาย MAKRO ผ่านการทำ PO และสุทธิแล้วจะถือหุ้น c.8.3%
- เราเห็น upside risks จากกำไรจากการขาย MAKRO
News update:
- CPF ซึ่งถือหุ้น 20% ในบริษัท ซี.พี. รีเทล โฮลดิ้ง จำกัด (CPRH) พร้อมด้วย CPALL และ CP Group (CPG) ได้อนุมัติการโอนกิจการทั้งหมด (EBT) ของ CPRH ให้แก่บริษัท สยามแม็คโคร จำกัด (มหาชน) (MAKRO) CPRH ถือหุ้นในโลตัสในประเทศไทยและมาเลเซียผ่านการถือหุ้น 99.99% ในบริษัท ซี.พี. รีเทล ดีเวลลอป เม้นท์ จำกัด (CPRD)
- มูลค่า EBT ในส่วนของ CPF กำหนดไว้ที่ 4.36 หมื่นลบ. (ทั้งหมด 2.18 แสนลบ.) และการทำธุรกรรมจะเป็นการแลกเปลี่ยนหุ้น
- MAKRO จะออกหุ้นใหม่จำนวน 5,010 ล้านหุ้น (มูลค่าที่ตราไว้ 0.5 บาท) ที่ราคา 43.5 บาท เพื่อเป็นการชำระค่าตอบแทน
- หลังการโอนกิจการทั้งหมด, CPF จะถือหุ้น 10.21% ใน MAKRO ด้วยการถือครองโดยอ้อม ซึ่งมีหน้าที่ทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ (MTO) หุ้น MAKRO ร่วมกับ CPG CPF มีสิทธิใน MTO ไม่เกิน 111 ล้านหุ้น ส่วนที่เหลือจะเป็นของ CPG
- หลังการโอนกิจการทั้งหมด และทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์แล้วเสร็จ MAKRO จะดำเนินการเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปจำนวน 1,316 ล้านหุ้น พร้อมจัดสรรหุ้นส่วนเกินหากมี CPF จะขายหุ้น MAKRO 181.6 ล้าน ให้แก่ประชาชนทั่วไป (Public Offering)
- ดังนั้นสุทธิแล้ว CPF อาจถือหุ้นใน MAKRO ในสัดส่วน 8.3%
- ธุรกรรมนี้ดูยุติธรรมสำหรับเรา จากผลประกอบการของ MAKRO และ Lotus ในปี 2020 EBT จะทำให้รายได้ของ MAKRO เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า กล่าวคือจาก 2.18 แสนลบ. เป็น 4.27 แสนลบ. โดย EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 1.25 หมื่นลบ. เป็น 3.47 หมื่นลบ.
- ด้วยระดับหนี้ที่สูงของ CPRH กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเพียง 25% หลัง EBT เรามองว่าการลดหนี้เป็นหนึ่งในวัตถุประสงค์หลักของ EBT นี้ MAKRO เป็นบริษัทที่อยู่ในสถานะเป็นเงินสดสุทธิ และเงินที่ได้รับจาก PO จะถูกนำไปใช้ในการปลดหนี้ของ CPRH และลดต้นทุนทางการเงิน
- สำหรับการดำเนินธุรกิจ EBT จะทำให้วรจรธุรกิจค้าปลีกสมบูรณ์ นั่นคือ MAKRO มุ่งเน้นไปที่ B2B และ Lotus กำลังดูแลในส่วนของ B2C ในฐานะผู้จัดจำหน่ายเนื้อสัตว์รายใหญ่ที่สุด CPF น่าจะได้ผลประโยชน์จากช่องทางการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่งขึ้น นอกเหนือจากตำแหน่งผู้มีอำนาจเหนือตลาดในตลาดสด
- Upside หลักต่อประมาณการกำไรของเราน่าจะขึ้นอยู่การดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Lotus หลัง EBT และราคา PO ของ MAKRO
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPF ราคาเป้าหมาย 29 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……