เรามองว่า EA เป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าใหม่ (PDP-2022) เราคาดการใช้งานแบตเตอรี่ Li-ion จะเพิ่มขึ้นมากเพื่อใช้เพิ่มความเสถียรให้การผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน และการผลิต EV ที่มากขึ้น นโยบายส่งเสริม EV จากภาครัฐยังเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตให้โรงงานผลิต EV อีกด้วย เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” EA เป็น Top Pick ของเรา
สามเสาหลักใน PDP-2022
เรามองว่าแผนธุรกิจของ EA สอดคล้องอย่างมากกับสามเสาหลักของแผน PDP-2022 1) เนื่องด้วย EA มีประสบการณ์ในการพัฒนาและดำเนินงานโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์และพลังงานลม เราจึงคาด EA จะได้ส่วนแบ่งกำลังการผลิตพลังงานทดแทนใหม่จากเป้าหมายของ PDP ที่ต้องการเพิ่มพลังงานทดแทนเป็น 50% ของการผลิตไฟฟ้าในไทยภายในปี 2050 2) EA มีความได้เปรียบต้นทุนอย่างมากจากการมีโรงงานผลิตแบตเตอรี่ของตัวเอง ในการพัฒนาโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทนพร้อมแบตเตอรี่กักเก็บพลังงานภายใต้สัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับเอกชน (private-PPA) จากการเปิดเสรีการซื้อขายไฟฟ้าจากภาครัฐ 3) เราคาดโรงงานแบตเตอรี่และรถยนต์ไฟฟ้าเชิงพาณิชย์ของ EA ได้แรงหนุนจากนโยบายรัฐเพื่อส่งเสริมการใช้ EV ในประเทศไทย และมาตรการจูงใจทางภาษีที่เพิ่มมากขึ้น
เริ่มดำเนินงานโรงงานแบตเตอรี่ 1GWh
เราเชื่อว่าการเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโรงงานแบตเตอรี่ Li-ion เฟสแรก (1GWh) ใน 4Q21 จะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นจากนักลงทุนและลูกค้าต่อธุรกิจแบตเตอรี่ของ EA และเนื่องจากกำลังการผลิต 1GWh แรกจะถูกใช้สำหรับการผลิตรถเมล์ไฟฟ้า 3,000 คันต่อปีของ EA เอง เราคาด EA จะขยายกำลังการผลิตเป็น 2GWh ในปี 2022F เพื่อการผลิตผลิตภัณฑ์ยานยนต์ไฟฟ้าเพิ่มเติม (รถกระบะและรถบรรทุกไฟฟ้า) และ 4GWh ในปี 2023F เพื่อรองรับความต้องการแบตเตอรี่จากผู้ผลิตยานยนต์ไฟฟ้าที่จะมาตั้งโรงงานในไทย เรายังใช้สมมติฐานว่า EA จะขยายกำลังการผลิตเป็น 30GWh ในปี 2030 และจะมีผลกำไร 4%/10%/45% มาจากการผลิตแบตเตอรี่ Li-ion ในปี 2022F/23F/30F ตามลำดับ เราไม่คิดว่าเงินลงทุนในโรงงานแบตเตอรี่ที่ราว 2 พันลบ./GWh จะเป็นภาระทางการเงินต่อ EA จากการคาดการณ์ EBITDA ของเราที่ 1.3-1.9 หมื่นลบ. ในปี 2022-24F
คาดยอดขายรถเมล์ไฟฟ้าแข็งแกร่งในปี 2022F
เราคาดปี 2022F จะเป็นปีที่ดีสำหรับธุรกิจรถเมล์ไฟฟ้าของ EA ที่ถือหุ้น 55% ในโรงงานผลิตยานยนต์ไฟฟ้า (Absolute Assembly, AAB) และ 40% ใน บมจ. เน็กซ์ พอยท์ (NEX, “ซื้อ”) ที่เป็นผู้จัดจำหน่ายและผู้ให้บริการซ่อมบำรุง เนื่องจากจะได้แรงหนุนจากเป้าหมายของรัฐบาลที่จะให้สัดส่วนยานยนต์ไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของการผลิตรถยนต์ในประเทศ และการผลักดันเปลี่ยนรถสาธารณะ รถในหน่วยงานรัฐและบริษัทเอกชนให้เป็นรถยนต์ไฟฟ้า ผ่านมาตรการจูงใจเพิ่มเติมสำหรับผู้ซื้อรถยนต์ไฟฟ้า หลังมีสิทธิพิเศษทางภาษีให้ผู้ขายไปแล้ว เราปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขายรถเมล์ไฟฟ้าของ EA ขึ้นเป็น 2,000 คัน ในปี 2022F (จาก 1,500 คัน) เพื่อสะท้อนนโยบายภาครัฐที่เข้มข้น และคาดความต้องการรถบัสไฟฟ้าจากธุรกิจท่องเที่ยวจะสูงขึ้นหลังการเปิดประเทศเพื่อการท่องเที่ยวอีกครั้ง
แนะนำ “ซื้อ” และเป็น Top Pick ของเรา
เราแนะนำ “ซื้อ” EA ซึ่งยังเป็น Top Pick กลุ่มสาธารณูปโภคของเรา โดยเราชอบที่บริษัทฯ ก้าวเข้าสู่ธุรกิจแบตเตอรี่และยานยนต์ไฟฟ้าเป็นรายแรกทำให้มีการพัฒนาก้าวหน้ากว่าคู่แข่ง แม้ปรับกำไรลงเล็กน้อยเพื่อสะท้อนแผนการเริ่มโรงงานแบตเตอรี่และยานยนต์ไฟฟ้าใหม่ และสมมติฐานการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน เราคงราคาเป้าหมาย (2022F) ที่ 95 บาท
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……