- ยอด Presales และยอดโอนสะดุดใน 3Q21
- กำไรปกติของกลุ่มฯ เพิ่มขึ้น 12% y-y ใน 9M21
- 4Q21F มีแนวโน้มแข็งแกร่ง
- ให้น้ำหนักลงทุนเป็น “NEUTRAL” LH และ SPALI เป็น Top Picks
News Update
- การล็อกดาวน์ในเดือนก.ค.และส.ค. และคำสั่งปิดสถานที่ก่อสร้างเป็นเวลาหนึ่งเดือนในเดือนก.ค.ของภาครัฐ ทำให้ยอด presales อสังหาริมทรัพย์สะดุด (ลูกค้าเข้าชมโครงการลดลง) และการโอนอสังหาริมทรัพย์ล่าช้าใน 3Q21
- ยอด presales รวมของผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ 7 ราย ใน 3Q21 ลดลง 9% y-y และ 16% q-q เป็น 36 พันลบ. (Exhibit 3) ขณะที่ยอดขายอสังหาริมทรัพย์ลดลง 11% y-y และ q-q เป็น 35 พันลบ. (Exhibit 6) กำไรปกติของ 3Q21 ลดลง 18% y-y และ q-q เป็น 5.3 พันลบ. (Exhibit 8)
- ผลการดำเนินงาน 9M21 มีทั้งบวกและลบ กำไรปกติของกลุ่มฯ เพิ่มขึ้น 12% y-y (Exhibit 8) โดย 4 บริษัทที่มีกำไรเติบโต ได้แก่ AP, LH, SIRI และ SPALI ซึ่ง SPALI เติบโตสุด ด้วยได้แรงหนุนจากรายได้คอนโดมิเนียมที่พุ่งสูงขึ้น เนื่องจากมีคอนโดใหม่ 3 โครงการแล้วเสร็จใน 2Q-3Q21 รวมถึงยอดขายบ้านแนวราบที่ดี ขณะที่ LPN, PSH และ QH มีกำไรที่ลดลง y-y เนื่องจากพวกเขาสูญเสียส่วนแบ่งตลาด (LPN และ PSH เน้นกลุ่ม low-end ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และ LTV ที่เข้มงวด, ส่วน QH ลดการเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา) ขณะที่ยังคงประสบกับการหดตัวของอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้ (บริษัทอื่นมีอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นจากระดับต่ำสุดในปีที่แล้ว)
- ยอด presales 9M21 เกือบจะทรงตัว y-y (-1%) โดย AP และ LH โดดเด่นที่สุด ด้วยยอด presales เติบโต 13% และ 3% y-y ใน 9M21 และ presales ของทั้งคู่คาดว่าจะดีกว่าเป้าหมายของบริษัทสำหรับปีนี้ AP ซึ่งได้แรงหนุนจากยอด presales บ้านแนวราบที่แข็งแกร่ง (AP และ SPALI คาดว่าจะมียอด presales บ้านแนวราบทำสถิติในปีนี้) กลายเป็นบริษัทที่มียอด presales เป็นอันดับ 1 แซงหน้าผู้นำตลาดในอดีตอย่าง PSH และ SIRI ส่วน LH คาดว่าจะเป็นผู้พัฒนาเพียงรายเดียวที่ยอด presales กลับมาสู่ระดับปี 2018 ในปีนี้ เนื่องจากมีที่อยู่อาศัยประเภทแนวราบในสัดส่วนที่สูง (คอนโดเพียง 5%) ด้วยเน้นกลุ่มระดับกลางขึ้นไป (LTV ที่เข้มงวดซึ่งมีผลในเดือนเม.ย.2019 ส่งผลให้ยอด presales ลดลงตั้งแต่ปี 2019) PSH มีการเติบโตของ presales 24% ใน 9M21 เนื่องจากฐานที่ต่ำ
- เราคาดว่า 4Q21F จะมียอด presales, รายได้จากการขาย และกำไรที่แข็งแกร่ง จากการเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากขึ้น รายได้จากการโอนที่ล่าช้าจาก 3Q21 (การก่อสร้างล่าช้าจากการปิดสถานที่ก่อสร้าง) และแนวโน้มของอุตสาหกรรมที่ดีขึ้นจากการผ่อนคลาย LTV ตั้งแต่ปลายเดือนต.ค แม้จะมีปัจจัยบวกเหล่านี้ แต่มีเพียง AP และ LH เท่านั้นที่จะสามารถมียอด presales สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทในปีนี้ (AP น่าจะมี presales 37-38 พันลบ. เทียบกับเป้าหมายที่ 35.5 พันลบ. ส่วน LH น่าจะมี presales ที่ 30 พันลบ. เทียบกับเป้าหมายที่ 28 พันลบ.) PSH และ SIRI ได้ปรับลดเป้า presales ลงจาก 32 พันลบ. เป็น 28 พันลบ. และจาก 30.7 พันลบ. เป็น 28 พันลบ. ตามลำดับ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดการเปิดโครงการใหม่โดยเฉพาะใน 4Q21 อันเนื่องมาจากความล่าช้าในการเตรียมโครงการ
- เรายังคงให้น้ำหนักลงทุนเป็น “NEUTRAL” กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าเราจะต้องปรับประมาณการกำไรในปีนี้ แต่การเติบโตของกำไรปกติของกลุ่มน่าจะไม่เปลี่ยนแปลงมากนักจากที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบันที่ 9% เนื่องจากการผ่อนคลาย LTV จนถึงปีหน้า เราเห็น upside ต่อการเติบโตของยอด presales 5% ของเรา และต่อการเติบโตของกำไร 11% ของเราในปี 2022F Top Pick ของเราคือ LH และ SPALI และยังมี AP เป็นตัวเลือกที่เราชอบตัวถัดไป
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……