SISB มีแผนขยายรูปแบบธุรกิจใหม่เพื่อรองรับความต้องการกลุ่มใหม่ และสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจ รูปแบบราคาประหยัดนี้ถูกออกแบบมาเพื่อดึงดูดกลุ่มความต้องการที่มีรายได้ปานกลาง รูปแบบโรงเรียนใหม่คาดว่าจะเปิดในปี 2024F และเราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเล็กน้อยเป็น 12.5 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
รูปแบบโรงเรียนใหม่
SISB กำลังสร้างรูปแบบโรงเรียนนานาชาติราคาประหยัดใหม่เพื่อดึงดูดกลุ่มผู้ปกครองที่มีรายได้ปานกลางที่ต้องการให้บุตรหลานเข้าโรงเรียนนานาชาติ ซึ่งโดยปกติบริษัทฯ จะตั้งเป้าไปที่ครอบครัวที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง โรงเรียนประเภทใหม่นี้น่าจะใช้แบรนด์อื่น แต่มีหลักสูตรสิงคโปร์เดียวกัน ค่าเล่าเรียนและฐานต้นทุนจะลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง ซึ่งทำให้อัตรากำไรอยู่ในระดับใกล้เคียงกับแบรนด์ที่มีอยู่ รายการต้นทุนหลักส่วนใหญ่จะลดลง ซึ่งได้แก่ค่าใช้จ่ายลงทุนและอุปกรณ์ลดลง 50%, เงินเดือนลดลง 30% และอัตราส่วนครูต่อนักเรียนที่สูงขึ้น 1:10 (เทียบกับ 1:7 ของโรงเรียน SISB ที่มีอยู่) ครูต่างชาติจะมาจากประเทศในเอเชียมากกว่าตะวันตก การสอนออนไลน์สามารถรวมทรัพยากรกับโรงเรียน SISB ที่มีอยู่เพื่อประโยชน์ต่อขนาด
ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 12.5 บาท
โรงเรียนประเภทใหม่แห่งแรกมีกำหนดเปิดในปี 2024 SISB มีแผนที่จะเปิดโรงเรียนประเภทนี้ในจังหวัดหลักในประเทศไทย (นอกกรุงเทพฯ) เราเชื่อว่าจะประสบความสำเร็จ เนื่องจากมีความต้องการโรงเรียนนานาชาติที่สูง ด้วยเป็นทางเลือกที่คุ้มค่าเงินที่นำเสนอโดย SISB ซึ่งเป็นที่ยอมรับและมีผลงานที่ผ่านการพิสูจน์มาแล้ว เรารวมปัจจัยโรงเรียนประเภทใหม่นี้เพียงหนึ่งโรงเรียนในประมาณการ โดยสมมติให้สามารถรองรับนักเรียนได้ 1,000 คน และเปิดในปี 2024F ด้วยเงินลงทุน 300 ลบ. นอกจากนี้เรายังคาดว่าจะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น 6% เมื่อมี occupancy rate ถึง 50% ในปี 2027F และเราปรับราคาเป้าหมายตาม DCF (ปีฐาน 2022F) ขึ้นเล็กน้อยเป็น 12.5 บาท (จาก 12 บาท)
กำไรเติบโตเฉลี่ยที่ 34% ในปี 2022-24F
เรามองว่า SISB เป็นหุ้นที่มีการเติบโตสูง เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 53/30/22% ในปี 2022-24F ปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือการเติบโตของนักเรียนที่ 10-13% จากการกลับมาของนักเรียนที่พักการเรียนชั่วคราว การเปิด SISB ธนบุรีเฟส 2 ในเดือนส.ค.2021 การเปิด SISB นนทบุรีในปี 2023 และโรงเรียนที่มีต้นทุนต่ำแห่งใหม่ในปี 2024 ปัจจัยผลักดันอื่นๆ ได้แก่ การสิ้นสุดการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนในปี 2022F, การปรับเพิ่มค่าเล่าเรียนปีละ 2-5% ในปี 2023-24F และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 46-47% ในปี 2022-24F จากผลประโยชน์จากขนาด เทียบกับ 45% ในปี 2021F และ 42-43% ในปี 2019-20
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ SISB ผลการดำเนินงาน 4Q21F ที่คาดว่าจะอ่อนแอ เนื่องจากการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน 5-15% และมีนักเรียนพักการเรียนชั่วคราวนั้นไม่ใช่เรื่องใหม่ เราคาดว่า SISB จะกลับมาเติบโต โดยคาดว่าจะมีกำไรเติบโตเฉลี่ยที่ 34% ในปี 2022-24F เรายังชอบกรอบความคิดในการเติบโตของผู้บริหารที่มุ่งสู่การเพิ่มส่วนแบ่งตลาด ผ่านกลยุทธ์การขยายธุรกิจ ขณะที่สถานะทางการเงินของบริษัทฯ แข็งแกร่ง ด้วยมีสถานะเป็นเงินสดสุทธิ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……