Results Comment
- TPCH รายงานผลการดำเนินงานขาดทุนสุทธิ 12 ลบ. ใน 4Q21 เนื่องจากมีการปิดปรับปรุงนอกแผนในหนึ่งในโรงไฟฟ้าชีวมวลของบริษัท และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นมาก ผลการดำเนินงานที่ออกมาขาดทุนนี้ผิดจากที่เราคาดไปมาก โดยกำไรรวมทั้งปีคิดเป็นเพียง 35% ของประมาณการของเรา เนื่องจากอัตราการผลิตรวมจากทุกโรงไฟฟ้าออกมาต่ำมากตลอดทั้งปี
- รายได้รวมอยู่ที่ 601 ลบ. ใน 4Q21 เพิ่มขึ้น 27% y-y เนื่องจากมีการเริ่มดำเนินงานโรงไฟฟ้าชีวมวลใหม่สามโรง (TPCH-1, 2, และ 5) ในช่วงปลายไตรมาส 4Q20 แต่รายได้ดังกล่าวลดลง 9% q-q จากอัตราการผลิตที่ลดลงเรื่องจากมีทั้งการปิดปรับปรุงนอกแผน และการปิดปรับปรุงตามแผนที่มากกว่าปกติในช่วงไตรมาสที่สี่ของทุกปี
- อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือเพียง 17.7% ใน 4Q21 จาก 25.8% ใน 3Q21 และ 22.0% ใน 4Q20 จากค่าใช้จ่ายการบำรุงรักษาโรงไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น และอัตราการผลิตที่ต่ำทำให้ประสิทธิภาพการผลิตแย่ลง เรายังสังเกตว่าต้นทุนเชื้อเพลิงต่อไฟฟ้าที่ผลิตยังสูงขึ้นในไตรมาสนี้อีกด้วย
- EBITDA ปรับเพิ่มขึ้น 21% y-y (แม้ลดลง 28% q-q จากค่าใช้จ่ายการบำรุงรักษาที่เพิ่มขึ้น) มาเป็น 168 ลบ. ใน 4Q21 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่ดี โดยอัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายรวมลดเหลือเพียง 4.9% จาก 5.1% เมื่อ 3Q21 และ 7.1% ใน 4Q20
- เรามองว่ามี downside อย่างมากต่อประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายของเราต่อ TPCH เนื่องจากอัตราการผลิตของโรงไฟฟ้าโดยรวมต่ำที่เราประเมินไว้มาก ในขณะที่แนวโน้มของอุตสาหกรรมโรงไฟฟ้าชีวมวลในไทยก็ดูแย่ลงกว่าเดิม จากนโยบายการสนับสนุนจากภาครัฐที่น้อยลง
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……