Results Comment
- BLA รายงานกำไรสุทธิ 4Q21 ที่ 274 ลบ. เพิ่มขึ้น 68% y-y แต่ลดลง 77% q-q ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มากเนื่องจาก loss ratio, ค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ (PCL) และขาดทุนจากการทำ MTM จากการลงทุน แม้ผลการดำเนินงานพลาดเป้า แต่เราเห็นแนวโน้มเชิงบวกจากการเติบโตของเบี้ยใหม่ (NBP) ที่แข็งแกร่งใน 4Q21 และ อัตรากำไรของธุรกิจใหม่ (VONB margin) ที่สูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2021 แนะนำ “ซื้อ”
- EV และ VONB: Embedded value (EV) อยู่ที่ 68.2 พันลบ. หรือ 39.95 บาท/หุ้น ณ สิ้นปี 2021 VONB ในปี 2021 อยู่ที่ 2,250 ลบ. ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ VONB margin ยังทำสถิติสูงสุดที่ 44% เทียบกับ 8-23% ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา
- เบี้ยประกันภัย: NBP อยู่ที่ 1.61 พันลบ., +35% y-y, +17% q-q เบี้ยประกันภัยรับปีต่อไปอยู่ที่ 6.39 พันลบ., -7% y-y, -23% q-q สะท้อนการเติบโตของ NBP ที่ติดลบในไตรมาสที่ผ่านมาเนื่องจากการล็อกดาวน์จากโควิด-19 เบี้ยประกันสุทธิรวมอยู่ที่ 9.5 พันลบ. -2% แต่ +23% q-q และเหนือความคาดหมายของเรา
- Loss and expense ratios: Loss ratio อยู่ที่ 117% เทียบกับ 114% ใน 9M21 และสูงกว่าประมาณการทั้งปีของเรา อัตราส่วนค่าคอมมิชชั่นและค่าใช้จ่ายทั้งหมดอยู่ที่ 11% เทียบกับ 9.2% ใน 9M21 เราคิดว่าสิ่งนี้สะท้อนถึงยอดขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงผ่านตัวแทน
- ผลตอบแทนจากการลงทุน: ผลตอบแทนจากการลงทุนอยู่ที่ 3.78% ใน 4Q21 เทียบกับ 4.03% ใน 9M21 เนื่องจาก BLA บันทึกขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรม 91 ลบ. (ส่วนใหญ่มาจาก FX) เทียบกับกำไร 470 ลบ. ใน 9M21
- อื่นๆ: BLA มีผลขาดทุนด้านเครดติที่คาดว่าจะเกิดขึ้นและการด้อยค่า 385 ลบ. ใน 4Q21 เทียบกับการตั้งสำรองที่ 86 ลบ. ใน 9M21
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……