Results Comment
- EGCO รายงานกำไรออกมาสูงเป็นพิเศษที่ 4.2 พันลบ. ใน 1Q22 เพิ่มขึ้นถึง 92% y-y และ 159% q-q ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้มาก โดยมีปัจจัยหลักมาจากกำไรที่รับรู้จากโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ Paju ที่ใช้โอกาสจากเงื่อนไขในสัญญาการซื้อขายระยะยาวให้สามารถซื้อก๊าซได้ในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาดมาก เราจึงเห็นความเสี่ยงทางบวกต่อประมาณการกำไรของเรา แม้ไม่คาดว่ากำไรจะทรงตัวได้ในระดับสูงนี้ต่อไปในไตรมาสที่เหลือของปี
- รายได้รวมเพิ่มสูงขึ้น 69% y-y มาอยู่ที่ 1.2 หมื่นลบ. ใน 1Q22 เนื่องจากรายได้ค่าเชื้อเพลิง (EP) จากโรงไฟฟ้า IPP KEGCO เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก แต่ทั้งนี้ไม่ได้ส่งผลบวกต่อกำไรมากนัก เนื่องจากโรงไฟฟ้า IPP นั้นมีอัตรากำไรที่ต่ำมากจากรายได้ EP
- EBITDA จึงเพิ่มขึ้นเพียง 3% y-y มาที่ 1.7 พันลบ. แม้รายได้เติบโตขึ้นอย่างมาก และยังลดลงถึง 30% q-q เนื่องมาจากผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวลงของโรงไฟฟ้าถ่านหิน Quezon ที่ได้รับผลลบจากราคาถ่านหินที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างมาก และโรงไฟฟ้า KEGCO ที่มีรายได้ลดลงในไตรมาสนี้
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 3.8 พันลบ. ในไตรมาสนี้ เทียบเป็นการเติบโต 115% y-y และ 686% q-q โดยมีเหตุหลักสองประการ 1) อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในโรงไฟฟ้า Paju ในเกาหลีใต้เนื่องจากสามารถซื้อก๊าซธรรมชาติมาใช้ได้ในราคาต่ำกว่าราคาตลาดมาก และ 2) ปริมาณขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำเทิน 2
- แม้เราไม่ได้คาดว่ากำไร EGCO จะทรงตัวนี้ในระดับที่สูงเป็นพิเศษในไตรมาสนี้ แต่เราก็ยังมองว่ามี upside ต่อประมาณการกำไรปี 2022F ของเรา เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” EGCO บนมูลค่าพื้นฐานที่น่าสนใจอย่างมาก และมี upside ต่อการจ่ายเงินปันผล
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……