การส่งออกเป็นหัวใจสำคัญของ CBG ซึ่งคิดเป็นกว่า 50% ของยอดขายและ 70% ของกำไรในปีปกติ การส่งออกของบริษัทฯ ถูกกระทบจากการล็อกดาวน์ในประเทศหลักส่วนใหญ่ในปี 2021 แต่บริษัทฯ กลับมารับคำสั่งซื้ออย่างแข็งแกร่งใน 2Q22 เราคงประมาณการการเติบโตของ EPS ที่ 44/30% ในปี 2022-23F และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ตลาดมีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการ
เราคาดว่ามีแนวโน้มที่ตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ CBG หลังได้ข้อมูลที่เป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ เรายังคงประมาณการกำไรไว้ที่ 44% ในปีนี้ และตัวเลขของตลาดต่ำกว่าของเรา 25% ข้อมูลสำคัญจากการประชุม ได้แก่ 1) การส่งออกที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งใน 2Q22, 2) ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้นใน 1Q22 หลังจากผู้นำตลาดปรับขึ้นราคา 20%, 3) รายได้จากการจำหน่ายและการขายขวดจากธุรกิจสุราเพิ่มขึ้นสองเท่าจากที่แล้ว และ 4) ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นถูกชดเชยด้วยการเติบโตของรายได้ เราคาดว่ากำไรของ CBG จะเติบโตที่ 44/30% ในปี 2022-23F ขณะที่มี upside หากราคาอะลูมิเนียมต่ำกว่าสมมติฐานของเราที่ US$3,500/tonne ในปีนี้ ปัจจุบันอยู่ที่ US$3,000/tonne ราคาที่ลดลงทุก US$100 กำไรของเราจะเพิ่มขึ้น 1%
การส่งออกฟื้นตัวแข็งแกร่ง
เนื่องจากเราได้กล่าวถึงปัจจัยขับเคลื่อนหลักอื่นๆ ในบทวิเคราะห์ CBG – “เติบโต และมีคุณภาพ” วันที่ 11 พ.ค.2022 บทวิเคราะห์นี้จึงเน้นไปที่การส่งออก การส่งออกคิดเป็น 47% ของรายได้ทั้งหมด และมากกว่า 70% ของกำไรของ CBG ในปี 2020 รายได้จากการส่งออกลดลง 14% ในปี 2021 การส่งออกมี EBIT margin สูงกว่าเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ โดยปกติกัมพูชาเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุด รองลงมาคือเมียนมาร์ จีน และอื่นๆ ตลาดเหล่านี้ถูกล็อกดาวน์ในปี 2021 ใน 1Q22 เมียนมาร์ฟื้นตัว ขณะที่กัมพูชายังคงอ่อนแอ และแทบจะไม่มีการส่งออกไปจีน จากข้อมูลของ CBG ตลาดส่วนใหญ่กลับมาใน 2Q22 เราคาดว่าการส่งออกจะฟื้นตัว 34% ในปี 2022F
กัมพูชา และเมียนมาร์กลับมาแข็งแกร่ง
กัมพูชาเป็นตลาดส่งออกที่ใหญ่ที่สุดของ CBG คิดเป็น 60% ของการส่งออกทั้งหมดในปี 2020 ก่อนล็อคดาวน์ ยอดขายลดลง 20% ในปี 2021 และ 10% y-y ใน 1Q22 การล็อกดาวน์สิ้นสุดใน 2Q22 และ CBG ซึ่งมีส่วนแบ่งในตลาดนี้ถึง 80% ปัจจุบันกลับมาออกแคมเปญส่งเสริมการขายในเชิงรุก (เช่น มอบสร้อยคอและมอเตอร์ไซค์เป็นรางวัลให้กับลูกค้าที่โชคดี) ดังนั้นคำสั่งซื้อจนถึง 2Q22 จึงเกือบจะกลับสู่ระดับก่อนล็อกดาวน์แล้ว เราคาดว่าการส่งออกของกัมพูชาจะเติบโตที่ 30% ในปีนี้ เมียนมาร์คิดเป็น 20% ของการส่งออกทั้งหมดในปี 2020 การส่งออกลดลง 20% ในปี 2021 แต่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง 50% y-y ใน 1Q22 CBG กลับมาออกแคมเปญส่งเสริมการขายในเมียนมาร์ และเราคาดว่าตลาดจะเติบโต 70% ในปีนี้
การสะดุดในจีนสิ้นสุดลง
จีนคิดเป็น 11% ของการส่งออกในปี 2021 การส่งออกไปจีนลดลง 71% y-y ใน 1Q22 เนื่องจากปัญหาการออกแบบบรรจุภัณฑ์ใหม่ ปัญหาได้รับการแก้ไขในเดือนมีนาคม และ CBG คาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 50 ล้านหน่วย ใน 2Q22 เทียบกับ <10 ล้านหน่วย ใน 1Q22 ยอดขายอยู่ที่ระดับมากกว่า 100 ล้านหน่วย ในปี 2021 และเราคาดว่าอยู่ที่ 150 ล้านหน่วยในปีนี้
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……