CPN (BUY) – เริ่มกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจ – Target Price Bt73.00, Price Bt60.00
เมื่อเดือนมิ.ย.ที่ผ่านมา CPN ประกาศขยายสู่ธุรกิจโรงแรม และธุรกิจ Self-Storage ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของนโยบายการกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจในระยะยาวภายใต้กลยุทธ์การดำเนินธุรกิจ Retail-Led Mixed-Use Development เราชอบการเคลื่อนไหวนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” TP 73 บาท
เปิด 37 โรงแรมภายในปี 2026
เมื่อเดือนมิ.ย. CPN ประกาศแผนการขยายสู่ธุรกิจโรงแรม ด้วยงบลงทุน 1 หมื่นลบ. สำหรับโรงแรม 37 แห่ง ใน 27 จังหวัดภายใน 5 ปี โรงแรมส่วนใหญ่จะตั้งอยู่ในโครงการ mixed-use บมจ.โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา (CENTEL) ซึ่งเป็นบริษัทในเครือจะบริหารโรงแรมภายใต้ 3 แบรนด์ ได้แก่ Centara (ระดับหรู), Centara One (ไลฟ์สไตล์ระดับกลาง) และ Go! Hotel (ราคาประหยัด). ด้วยแผนนี้ กลุ่มโรงแรมของ CPN จะเพิ่มขึ้นจาก 560 ห้อง (2 โรงแรม) ในปัจจุบัน เป็นมากกว่า 4,000 ห้อง โรงแรมแห่งแรกจะเปิดตัวในเดือนกันยายนนี้ – เซ็นทารา โคราช ตามด้วยอีกสองแห่ง ที่อุบลราชธานี และบ่อวิน (เขตอุตสาหกรรม) CPN คาดว่ารายได้โรงแรมจะเติบโตเป็น 10% ของรายได้รวมในปี 2026 จาก 3% ในปี 2019
ร่วมทุนในธุรกิจ Self-storage
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว CPN เข้าถือหุ้น 30% ในบริษัทร่วมทุน ซึ่งถือหุ้น 60% โดยบมจ. เจดับเบิ้ลยูดี อินโฟโลจิสติกส์ (JWD) ผู้ให้บริการด้านโลจิสติกส์ชั้นนำ และ 10% โดย Store It! Management ในสิงคโปร์ การร่วมทุน JV, JWD Store It! เริ่มธุรกิจเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ด้วยมีสาขา 6 แห่ง พื้นที่จัดเก็บรวม 13,000 ตร.ม. CPN น่าจะช่วยเร่งขยายสาขาในศูนย์การค้า อาคารสำนักงาน โรงแรม และโครงการที่อยู่อาศัย JWD ตั้งเป้าเปิด 9 สาขาใหม่ รวมเป็น 15 สาขา ในปีนี้ เป้าหมายระยะยาวคือพื้นที่จัดเก็บ 100,000 ตร.ม. ภายในปี 2025 และคุ้มทุนในปีหน้าจากขาดทุน 22/18 ลบ. ในปี 2020/21
ส่วนลดค่าเช่าทรงตัว q-q ใน 2Q22F
ส่วนลดค่าเช่าในเดือนเม.ย. และพ.ค. 2022 ทรงตัวจาก 1Q22 ที่ 16% (เทียบกับส่วนลด 41% ใน 2Q21) แม้ว่าจำนวนผู้มาใช้บริการในศูนย์การค้าจะเพิ่มขึ้นจาก 65% ของระดับก่อนเกิดโควิดปี 2019 ในเดือนมี.ค. เป็น 69% ในเดือนเม.ย. และ 77% ในเดือนพ.ค. โดยได้แรงหนุนจากจำนวนผู้มาใช้บริการในศูนย์การค้าในแหล่งท่องเที่ยวที่เพิ่มสูงขึ้น ส่วนลดค่าเช่าทรงตัว q-q ใน 2Q22F ต่ำกว่าคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของเรา 12% เราเชื่อว่าสาเหตุมาจากแนวโน้มการบริโภคที่ระมัดระวังมากขึ้นในช่วงภาวะเงินเฟ้อและการติดเชื้อโควิดที่มากขึ้น เราปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนลดค่าเช่าเป็น 16/15/10% (จาก 12/8/3%) ใน 2Q-4Q22F เป็นส่วนลด 13% ในปีนี้ และไม่มีส่วนลดเพิ่มเติมในปีหน้า เทียบกับส่วนลด 34/39% ในปี 2020-21
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับลดกำไรลง 2% ในปี 2022-33F เพื่อสะท้อนสมมติฐานค่าเช่าใหม่และส่วนแบ่งกำไรจากการร่วมทุนด้านโลจิสติกส์ใหม่ และการลงทุนในโรงแรม 3 แห่งในปี 2022-23F (Exhibit 13 แสดงการปรับประมาณการกำไร) เรายังไม่รวมโรงแรมใหม่ที่เหลืออีก 34 แห่งในประมาณการ หลังการปรับกำไร เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 134/35/21% สำหรับ CPN และคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2023F ที่ 73 บาท (จาก 70 บาท) CPN เป็นหุ้นที่มีกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งหลังโควิด ศูนย์การค้าใหม่ 3 แห่งที่ศรีราชา อยุธยา และจันทบุรี เปิดตัวแล้วในช่วง 4Q21-2Q22 และมีอัตราการเช่ามากกว่า 80% เทียบกับระดับคุ้มทุนของกำไรที่ 65-70%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……