DTAC (SELL) – กำไร 2Q22 อ่อนแอกว่าคาด – Target Price N.M., Price Bt46.00
Results Comment
- DTAC รายงานกำไรสุทธิ 1.0 พันลบ. ใน 2Q22 แต่หลังหักรายการพิเศษออกแล้ว เราประเมินกำไรการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 524 ลบ. ลดลง 56% y-y และ 29% q-q ซึ่งต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
- รายได้การให้บริการหลักอยู่ที่ 1.35 หมื่นลบ. ใน 2Q22 ลดต่ำลง 1% y-y จากแรงกดดันของสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แต่ปรับดีขึ้น 1% q-q จากการทยอยฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวและแรงงานต่างชาติกลับเข้ามาในประเทศ
- DTAC มีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น 4.12 แสนเลขหมายใน 2Q22 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากกลุ่มลูกค้าเติมเงิน ชดเชยผลลบจาก ARPU ที่ลดลงมาเหลือ 230 บาทต่อเดือน (-6.9% y-y และ -0.4% q-q) ไว้ได้
- ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% y-y และ 5% q-q เป็น 3.3 พันลบ. ใน 2Q22 ทำให้อัตราส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 16.8% (จาก 15.8% ใน 1Q22 และ 16.7% ใน 2Q21) ค่าสำรองสงสัยหนี้สูญเป็นปัจจัยกดดันหลักสำหรับไตรมาสนี้หลังลูกค้าได้รับผลกระทบจากสภาพเศรษฐกิจจึงลดการใช้จ่ายลง
- EBITDA ลดลง 8% y-y มาเหลือ 7.0 พันลบ. ใน 2Q22 ตามรายได้ที่อ่อนตัวลง และต้นทุนเครือข่ายที่สูงขึ้นจากการขยายเครือข่ายและค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น การอ่อนตัวอยู่ที่เพียง 1% q-q จากรายได้ที่ปรับดีขึ้น อัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 35.2% ใน 2Q22 จาก 35.2% ใน 1Q22 และ 38.5% ใน 2Q21 เป็นแนวโน้มเดียวกับรายได้
- DTAC ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.85 บาทต่อหุ้นสำหรับการดำเนินงาน 1H22 โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 ก.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 15 ส.ค. 2022 ทั้งนี้เรามองว่าการจ่ายเงินปันผลนี้อาจส่งผลให้ราคาซื้อหุ้นใน tender offer จากกลุ่ม Citrine Global ถูกปรับลดลงจาก 47.76 บาทต่อหุ้นได้
- เรามองว่ามี downside ต่อประมาณการหลังกำไร DTAC ใน 1H22 คิดเป็นเพียง 36% ของประมาณการปี 2022F ของเรา เนื่องจากการฟื้นตัวของรายได้การให้บริการมือถือฯยังฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดในภาวะที่ประชาชนลดค่าใช้จ่ายจากผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อสูง เรายังคงคำแนะนำให้ขาย DTAC เข้าในดีล tender offer ก่อนการควบรวมกิจการ ซึ่งน่าจะเกิดขึ้นได้ภายในปีนี้
- **N.M. = not meaningful เนื่องจากจะมีการทำ tender offer หุ้นคืน
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……