ADVANC (BUY) – เข้าสู่ช่วงฟื้นตัว – Target Price Bt240.00, Price Bt202.00
เราปรับคำแนะนำ ADVANC ขึ้นเป็น “ซื้อ” โดยคาดแนวโน้มกำไรฟื้นตัวจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติและมูลค่าเพิ่มจากการซื้อกิจการอินเตอร์เนตบ้านความเร็วสูง เราคาดกำไรเติบโต 11/15% ในปี 2023-24F หลังลดลงต่อเนื่องมา 3 ปี ราคาเป้าหมายปี 2023F ของเราอยู่ที่ 240 บาท
เราปรับคำแนะนำ ADVANC เป็น “ซื้อ” (จาก ถือ) โดยให้ราคาเป้าหมาย (หลังปรับมาใช้ปีฐาน 2023F) ที่ 240 บาท/หุ้น (เดิม 230 บาท) เรามองว่า ADVANC กำลังเข้าสู่รอบการฟื้นตัวของกำไร โดยคาดการเติบโต 11/15% y-y ในปี 2023-24F หลังมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องมา 3 ปี (ปี 2020-22) จากผลกระทบของโควิด-19 ปัจจัยหนุนการเติบโตแรกคือการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่งรายได้ส่วนนี้คิดเป็นราว 10% ของกำไรปี 2019 และยังสร้างแรงบวกต่อรายได้ภายในประเทศที่จะเพิ่มขึ้น ปัจจัยหนุนที่สอง คือกำไรที่จะเพิ่มขึ้นจากการเข้าซื้อกิจการบริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ (TTTBB) ที่คาดจะเสร็จสิ้นใน 1Q23 หลังราคาหุ้นลดลง 16% จากจุดสูงสุดของปีนี้ เรามองว่า ADVANC ที่ 7 เท่า EV/EBITDA และให้อัตราตอบแทน ปันผล 4% ในปี 2023F นั้นไม่แพง
การกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ
แม้รายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติจะเป็นเพียง 3% ของรายได้ในปี 2019 แต่มีผลต่อกำไรของ ADVANC ถึงราว 10% เนื่องจากผลของ leverage ที่สูง นักท่องเที่ยวต่างชาติเริ่มเดินทางมาไทย หลังการเปิดประเทศในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา โดยเราคาดจำนวนนักท่องเที่ยว 6/26/39 ล้านคน ในปี 2022-24F จากเกือบศูนย์ในปี 2021 และ 40 ล้านคน ในปี 2019 จึงคาดรายได้จากนักท่องเที่ยวจะส่งผลบวก 2/7/9% ต่อกำไรของ ADVANC ในปีดังกล่าว และเมื่อมีนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น เศรษฐกิจไทยก็น่าจะดีขึ้นตาม ซึ่งจะเป็นอีกปัจจัยสนับสนุนการฟื้นตัวของรายได้การบริการมือถือในประเทศ
เรามองการเข้าซื้อ TTTBB เป็นบวก
เรารวมแผนการเข้าซื้อหุ้น 100% ใน TTTBB และ 19% ของกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (JASIF) ของ ADVANC เข้าในประมาณการของเราแล้ว ส่วนแบ่งการตลาดลูกค้าอินเตอร์เนตบ้านความเร็วสูงของ ADVANC จะเพิ่มเป็น 35% (จาก 15%) โดยมีสมาชิก 4.3 ล้านราย จากเดิม 1.9 ล้านรายในปัจจุบัน และฐานลูกค้า 4.7 ล้านราย (ส่วนแบ่ง 38%) ของคู่แข่งหลัก (TRUE) ราคาซื้อหุ้น TTTBB รวมที่ 19.5 พันลบ. นั้นคิดเป็นเพียงมูลค่า 8,000 บาท ต่อสมาชิก เทียบกับต้นทุนในการหาสมาชิกใหม่ที่ 10,000-12,000 บาทในสถานการณ์ตลาดปัจจุบัน แม้มองว่าราคาเข้าซื้อ JASIF ที่ 8.5 บาท/หน่วย นั้นค่อนข้างสูง แต่ก็เป็นการช่วยการันตีให้ ADVANC มีโครงสร้างพื้นฐานเพื่อดำเนินงานได้อย่างต่อเนื่อง เรามองมูลค่าของดีลนี้ต่อ ADVANC ที่ 12.5 บาท/หุ้น
ประโยชน์จากความล่าช้าในการรวมกิจการของคู่แข่ง
เรามองว่า ADVANC ได้ประโยชน์จากความล่าช้าของการควบรวมกิจการระหว่าง TRUE และ DTAC 1) ADVANC จะมีเวลามากขึ้นในการดึงลูกค้าจากคู่แข่งที่ไม่ต้องการย้ายไปใช้บริการของ “บริษัทใหม่” 2) ADVANC สามารถเพิ่มความได้เปรียบในการแข่งขัน ด้วยการเร่งขยายเครือข่ายและลงทุนเพิ่มในบริการใหม่ ในขณะที่คู่แข่งลังเลที่จะลงทุนหนักก่อนการควบรวมกิจการ เราคาดว่าแนวโน้มเหล่านี้จะดำเนินต่อไปแม้หลังการควบรวมกิจการเสร็จสิ้น เนื่องจาก “บริษัทใหม่” น่าต้องใช้เวลาในการควบรวมธุรกิจภายในก่อนจะเปิดแผนการลงทุนและการตลาดใหม่
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……