SCGP (HOLD) – 2Q22 ต่ำกว่าคาด – Target Price Bt56.00, Price Bt51.75
Results Comment
- SCGP รายงานกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 1,856 ลบ. (กำไรต่อหุ้น 0.43 บาท) ไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 1,906 ลบ. (กำไรปกติต่อหุ้น 0.44 บาท) -17% y-y แต่เพิ่มขึ้น 11% q-q แม้ว่ากำไรปกติจะดีขึ้น q-q ตามที่คาดไว้ แต่ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่เราคาดไว้จากค่าใช้จ่าย SG&A และค่าขนส่งที่สูง ถึงกระนั้น เราคิดว่าแรงกดดันด้านต้นทุนที่เลวร้ายที่สุดได้จบลงแล้ว และด้วยราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างมาก YTD เราจะทบทวนคำแนะนำของเราอีกครั้ง
- ภาพรวม: รายได้เติบโต 27% y-y และ 4% q-q เป็น 37.98 พันลบ. โดยได้แรงหนุนจากทั้งกลุ่มบรรจุภัณฑ์และเส้นใย (กระดาษพิมพ์และกระดาษเขียน) EBITDA margin อยู่ที่ 14% ไม่เปลี่ยนแปลงจาก 1Q22 แต่ลดลงจาก 19% ในปีที่แล้ว เราคิดว่าสาเหตุหลักมาจากผลกระทบของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และถูกชดเชยบางส่วนจากราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น
- สายธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบบครบวงจร: รายได้จากบรรจุภัณฑ์อยู่ที่ 31.8 พันลบ. +27% y-y และ +3% q-q เนื่องจากส่วนใหญ่มาจากการปรับราคาผลิตภัณฑ์และการรวมสินทรัพย์ที่ได้มาใหม่ EBITDA อยู่ที่ 3.88 พันลบ. (-9% y-y และ q-q); การปรับเพิ่มประมาณการเงินค่าหุ้นที่คาดว่าจะต้องจ่าย (Earn-Out) ที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการในเวียดนาม เราคาดว่า EBITDA น่าจะทรงตัว q-q
- สายธุรกิจเยื่อและกระดาษ: มีการเติบโตของรายได้ที่ 31% y-y และ 13% q-q EBITDA อยู่ที่ 1.25 พันลบ. (+8% ต่อปี, +96% q-q) EBITDA margin อยู่ที่ 18% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากเพียง 10% ใน 1Q22 แต่ลดลงจาก 22% ใน 2Q21 อัตรากำไรที่ขยายตัว q-q เกิดจากอัตรากำไรของ P&W ที่เพิ่มขึ้น ธุรกิจเยื่อกระดาษที่ดีขึ้น และค่าขนส่งที่ลดลง
- รายการที่ไม่ได้มาจากการดำเนินการ: SCGP บันทึกกำไรจาก FX และอนุพันธ์ 346 ลบ. หักด้วยต้นทุน 10 ลบ. ที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการ และค่าใช้จ่าย earn-out พิเศษ 386 ลบ. ที่กล่าวไปข้างต้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……