เราคาดว่า COM7 จะรายงานผลการดำเนินงานอ่อนแอกว่าที่คาดใน 2Q22F และปรับลดประมาณการกำไรของเราลง 17/15/15% ในปี 2022-24F กำไรที่น่าผิดหวังอาจเกิดจากความต้องการมือถือและสินค้าไอทีที่ลดลง แต่เนื่องจากราคาหุ้นลดลงแล้ว 26% YTD เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ผลการดำเนินงาน 2Q22F น่าจะออกมาน่าผิดหวัง
เราคาดว่ากำไรปกติของ COM7 ใน 2Q22F จะอยู่ที่ 580 ลบ. ลดลง 1% y-y และ 26% q-q จากช่วงไฮซีซั่นใน 1Q22 ผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังมีสาเหตุจากความต้องการในอุตสาหกรรมที่ลดลงราว 15% y-y ก่อนหน้านี้เราคาดว่าการเติบโตของอุปสงค์จะชะลอตัวในปีนี้ เนื่องจากฐานที่สูงในช่วงปีที่มีโควิด แต่อุปสงค์อ่อนแอว่าที่คาดการณ์ไว้ ความต้องการที่อ่อนตัวเป็นผลมาจากความต้องการที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงปีโควิด เนื่องจากความต้องการทำงานจากที่บ้าน (WFH) มากขึ้น ซึ่งต้องใช้โทรศัพท์มือถือ แท็บเล็ต และแล็ปท็อปต่อครัวเรือน และความต้องการโทรศัพท์มือถือที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้มีรายได้น้อยที่จะได้รับแจกเงินจากรัฐบาลผ่านแอปพลิเคชันบนมือถือ ปัจจุบันคนส่วนใหญ่ได้ซื้อผลิตภัณฑ์เหล่านี้แล้ว อีกทั้งยังกลับมาทำงานที่สำนักงาน และมีกำลังซื้อที่อ่อนแอลงจากภาวะเงินเฟ้อที่สูง จึงทำให้ความต้องการลดลง
การบริหารสินค้าคงคลัง
แม้ส่วนแบ่งตลาดจะเพิ่มขึ้น แต่ COM7 ใน 2Q22 ตัดสินใจที่จะเสนอโปรโมชั่นเชิงรุกอย่างมากสำหรับผลิตภัณฑ์ที่รับรู้ว่ามีความต้องการต่ำอย่างผิดปกติ เช่น คอมพิวเตอร์สำหรับขุดเหรียญคริปโตฯ และโทรศัพท์บางรุ่นเพื่อผลักดันความต้องการที่อ่อนแอ ซึ่งแม้จะทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 12% y-y แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.6% เป็น 12.9% สำหรับ 3Q22F COM7 คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงต่ำกว่า 3Q21 แต่ดีขึ้นจาก 2Q22 แม้บริษัทฯ เชื่อว่าจะยังคงต้องเสนอโปรโมชั่นอยู่บ้าง เนื่องจากความต้องการผลิตภัณฑ์ไอทีโดยทั่วไปลดลง แต่เชื่อว่าสามารถกำจัดผลิตภัณฑ์ที่มีความต้องการต่ำกว่าค่าเฉลี่ยส่วนใหญ่ให้หมดไปใน 2Q22 เรายังคงคาดว่ากำไร 2H22F ของ COM7 จะลดลง 3% y-y จากเติบโต 19% ใน 1H22F
ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
COM7 ได้ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เนื่องจากรูปแบบร้านค้าที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้น ด้วยมีผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย และการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ผู้เล่นอิสระและรายเล็กกว่าบางรายอ่อนแอในช่วงปีโควิดและไม่ขยายตัว เราคาดว่าความต้องการของอุตสาหกรรมจะเติบโต 3% y-y ใน 1H22 เทียบกับการเติบโตของยอดขายของ COM7 ที่ 17% y-y COM7 เป็นผู้ค้าปลีกไอทีรายใหญ่ที่สุด และยังคงแผนการที่จะเปิดสาขาใหม่ 150 สาขาในปีนี้ จาก 1,000 สาขา ณ สิ้นปี 2021 เราคาดว่าความต้องการของอุตสาหกรรมจะลดลง 4% ในปีนี้ เทียบกับ COM7 ที่คาดว่ายอดขายจะเติบโต 12%
ปรับลดกำไรลง
เราปรับลดประมาณการกำไรลง 17/15/15% ในปี 2022-24F ด้วยเหตุผลดังกล่าวข้างต้น เราปรับมาใช้ราคาเป้าหมายปีฐาน 2023F และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 37 บาท (จาก 51 บาท) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 เนื่องจากราคาหุ้นร่วงลงแล้ว 26% YTD ขณะที่เรายังคงคาดว่า EPS จะเติบโต 6/25/23% ในปี 2022-24F ปัจจุบันซื้อขายที่ PE ที่ลดลงเหลือ 21เท่า ในปี 2023F เทียบกับการเติบโตของกำไร และ ROE ที่ 45/44/47% ROE ในปี 2022-24F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……