CRC (HOLD) – คาดการณ์ผลการดำเนินงาน 2Q22F – Target Price Bt38.00, Price Bt36.50
- กำไร 2Q22F ดีขึ้น y-y และ q-q จากการกลับมาดำเนินธุรกิจ
- แฟชั่นหนุนการเติบโต และผลักดันอัตรากำไรขั้นต้น
- ยอดขายกลุ่มฮาร์ดไลน์มีแนวโน้มอ่อนแอกว่าที่คาดไว้
- การฟื้นตัวของกำไรอยู่ในความคาดหมายอยู่แล้ว คงคำแนะนำ “ถือ”
Earnings Preview
- เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q22F ของ CRC อยู่ที่ 1,459 ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิใน 2Q21 และเพิ่มขึ้น 21% q-q ผลการดำเนินงานคาดว่าจะดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q ในทุกประเทศ ไทย เวียดนาม และอิตาลี กลับมาดำเนินทุกธุรกิจโดยไม่มีการปิดร้าน ปัจจัยหนุนหลักคาดว่าจะเป็นการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 22% (เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมเติบโต 55% สำหรับกลุ่มแฟชั่น, 4% สำหรับกลุ่มฮาร์ดไลน์, 16% สำหรับกลุ่มอาหาร) ซึ่งกระตุ้นให้ยอดขายสินค้าเติบโต 23% y-y เป็น 51.5 พันลบ. และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายเพิ่มขึ้น 185bp y-y เป็น 25.2% จากการมีสัดส่วนยอดขายเสื้อผ้าแฟชั่นที่เพิ่มขึ้น (อัตรากำไรขั้นต้นสูงสุดในทุกกลุ่ม) เนื่องจากยอดขยายสาขาเดิมเติบโตแข็งแกร่งที่สุด เนื่องจากสินค้าแฟชั่นได้รับผลกระทบมากที่สุดในช่วงโควิดสองปีที่ผ่านมา
- พิจารณาตามประเทศ อิตาลีคาดว่าจะมียอดขายฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจาก 1Q22 ด้วยยอดขายสาขาเดิมเติบโตดีที่สุดที่มากกว่า 50% y-y (ล็อกดาวน์จนถึงเดือนเมษายนปีที่แล้ว) ตามมาด้วยเวียดนามที่มียอดขายสาขาเดิมเติบโตมากกว่า 30% (ล็อกดาวน์ในเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว) และไทยที่มียอดขายสาขาเดิมเติบโตในระดับสิบกลาง-สูง
- เปรียบเทียบกับก่อนเกิดโควิด ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 22% ใน 2Q22F (หมายถึง -14% SSS เทียบกับก่อนโควิดใน 2Q19) ดีขึ้น q-q จาก 1Q22 (-19% SSS เทียบกับ 1Q19) ยอดขายสาขาเดิมของกลุ่มแฟชั่นและอาหารฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาด แม้ว่าจะยังไม่ฟื้นตัวกลับมาสู่ระดับก่อนโควิด (ยังคง -16% สำหรับแฟชั่น และอาหาร -12%) ซึ่งมีความยืดหยุ่นกว่ากลุ่มอื่นๆ ในปี 2020-21 ฮาร์ดไลน์อ่อนแอกว่าที่คาดโดยคาดว่ายอดขายสาขาเดิมเติบโต 4% (-8% SSS เทียบกับ 2Q19) ซึ่งบ่งบอกถึงแนวโน้มการขายที่อ่อนตัวลง เนื่องจากยอดขายสาขาเดิมของฮาร์ดไลน์ฟื้นตัวกลับมาสู่ช่วงก่อนโควิดใน 4Q21-1Q22 สอดคล้องกับอุตสาหกรรมที่กิจกรรมปรับปรุงบ้านและก่อสร้างบ้านชะลอตัวลงใน 2Q22F จากความต้องการที่แข็งแกร่งในช่วงโควิด ต้นฤดูฝนปีนี้ และการใช้จ่ายที่ถูกยั้งไว้จากราคาวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น
- 1H22F ยอดขายเติบโต 19% บรรลุเป้ายอดขายของบริษัทฯ สำหรับปี 2022 ที่ 15-20% ยอดขายสาขาเดิมเติบโต MTD ในเดือนกรกฎาคม (1-20 กรกฎาคม) ที่มากกว่า 40% จากฐานที่ต่ำจากการล็อกดาวน์ในประเทศไทยและเวียดนาม
- การฟื้นตัวของกำไรอยู่ในความคาดหวังของเราและตลาดอยู่แล้ว คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าของ CRC นั้นแพง เทียบกับคู่แข่งที่ 42/30 เท่า 2022-23F PE
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……