PTTGC (BUY) – คาดขาดทุนสุทธิอย่างมากใน 3Q22F – Target Price Bt56.00, Price Bt41.75
- คาดว่า 3Q22F จะรายงานขาดทุนที่ 8.6 พันลบ.
- กำไรปกติอ่อนตัวลงในทุกธุรกิจ
- ขาดทุนจากรายการ Non-recurring รวม 1.0 หมื่นลบ. ใน 3Q22F
- 4Q22F น่าจะดีขึ้นจากการมีรายการพิเศษลดลง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
Earnings Preview
- เราคาดว่า PTTGC จะรายงานขาดทุนสุทธิ 8.7 พันลบ. ใน 3Q22 เทียบกับกำไร 1.8 พันลบ. ใน 2Q22 และ 7 พันลบ. ใน 3Q21 ผลการดำเนินงาน 9M22 อยู่ที่ -1.7 พันลบ. เทียบกับประมาณการของเราและตลาดที่คาดว่าจะมีกำไรปี FY22F ที่ 16 พันลบ. ดังนั้นเราจึงคาดว่าเห็นการปรับลดประมาณการกำไรอย่างมากในอนาคต อย่างไรก็ตาม ด้วยราคาหุ้นที่ลดลง 30% YTD และที่ 0.6 เท่า 2023F P/B เราคิดว่ามี downside จำกัด ในขณะที่เราคิดว่ากำไรจะฟื้นตัวในปี 2023F เนื่องจาก i) มีวัตถุดิบก๊าซอีเทนราคาถูกสูงขึ้น ii) ไม่มีรายการ non-recurring จำนวนมาก iii) กิจกรรมการบำรุงรักษาน้อยลง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
- มีขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงเหนือคาด PTTGC มีแนวโน้มที่จะขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 2.3 พันลบ. ใน 3Q22 ซึ่งต่างจากคู่แข่ง ตามที่บริษัทระบุ สิ่งนี้เป็นไปตาม forward curve ที่สูงขึ้น และมีแนวโน้มว่าราคา mark-to-market จะแตกต่างออกไป ณ สิ้น 2Q22 ใน 3Q22F เราคาดว่าค่าใช้จ่าย non-recurring อยู่ที่ 1 หมื่นลบ. เทียบกับ 14 พันลบ. ใน 2Q22 และ 1.7 พันลบ. ใน 3Q21 ประกอบด้วยการขาดทุนจากมูลค่าสินค้าคงคลังจำนวน 5.8 พันลบ. การขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 2 พันลบ. และขาดทุนจาก Fx 2 พันลบ.
- ไม่รวมรายการ non-recurring เราคาดว่าขาดทุนสุทธิที่ 102 ลบ. เทียบกับกำไร 12.6 พันลบ. ใน 2Q22 และ 8.7 พันลบ. ใน 3Q21 นี่เป็นผลจากกำไรหลักที่ลดลงในทุกธุรกิจ ประการแรก EBITDA ของ olefin และ polymer คาดว่าจะลดลง 10% q-q เป็น 3.8 พันลบ. จากอุปสงค์ที่อ่อนแอและอัตรากำไรที่ลดลง แม้ว่าปริมาณเพิ่มขึ้นจากกิจกรรมการซ่อมบำรุงที่ลดลงใน 3Q22 และวัตถุดิบก๊าซอีเทนที่สูงขึ้น ประการที่สอง aromatic EBITDA ขาดทุนที่มากขึ้นจาก -682 ลบ. ใน 2Q22 เป็น -3 พันลบ. ใน 3Q22 ตาม Px และ Bx spreads ที่อ่อนตัวลง ประการที่สาม ค่าการกลั่นคาดว่าจะหดตัว 53% q-q เป็น USD10/bbl เนื่องจากค่า crack spread ที่ลดลง ประการที่สี่ EBITDA ของ performance chemical คาดว่าจะหดตัว 35% q-q เป็น 2.9 พันลบ. เนื่องจาก BPA spread ที่อ่อนแอลง และส่วนแบ่งที่ลดลงจาก Allnex EBITDA ของ Allnex คาดว่าจะลดลง 20-30% q-q เป็นประมาณ 70-80 ล้านยูโร เนื่องจากความต้องการที่ลดลง ผลกระทบจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นยังคงมีจำกัดใน 3Q22F ประการสุดท้าย ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อยคาดว่าจะหดตัว 76% q-q เป็น 433 ลบ. เนื่องจากไม่มีรายได้ปันผลจาก GPSC และผลการดำเนินงานที่อ่อนแอจาก HMC polymer ท่ามกลาง PP spreads ที่ทรุดตัว
- แนวโน้มกำไรอ่อนแอต่อเนื่องใน 4Q22 เราคาดว่า 4Q22F จะมีแนวโน้มสูงขึ้น เนื่องจากเราคิดว่าผลกระทบจากการขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงและการขาดทุนจากสินค้าคงคลังจะลดลง อย่างไรก็ตาม กำไรหลักยังคงอ่อนแอเนื่องจากการซ่อมบำรุงโรงกลั่นครั้งใหญ่ ในขณะที่ chemical spreads ยังคงอ่อนแอ QTD
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……