OR (SELL) – ผลการดำเนินงาน 3Q22 ต่ำกว่าคาดเพราะมาร์จิ้น – Target Price Bt20.00, Price Bt24.90
Results Comment
- OR รายงานกำไร 3Q22 ที่ 701 พันลบ. (-89% q-q, -63% y-y) เนื่องจากขาดทุนจากสต็อก และอัตรากำไรที่ลดลงในธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน และไม่ใช่น้ำมัน (non-oil) ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 1.4 พันลบ. และต่ำกว่าที่ตลาดคาด
- กำไรขั้นต้นเฉลี่ยต่อลิตร (บาท/ลิตร) อยู่ที่ 0.68 บาท/ลิตร เทียบกับ 1.6 บาท/ลิตร ใน 2Q22 และ 1.1 บาท/ลิตร ใน 3Q21 โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนน้ำมันดิบที่สูงขึ้น เนื่องจาก OR ต้องสร้างสต็อกก่อนการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในประเทศในเดือนต.ค. 2022 บริษัทฯ ยังบันทึกขาดทุนจากสต๊อก 5 พันลบ. เทียบกับกำไร 3.6 พันลบ. ใน 2Q22 เนื่องจากราคาน้ำมันที่ลดลง ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรจะกลับมาอยู่ที่ 1 บาท/ลิตร ใน 4Q22
- ปริมาณการขายลดลงทั้งปลีกและส่ง ปริมาณขายโดยรวมของ OR ลดลง 8% q-q แต่เพิ่มขึ้น 20% y-y ธุรกิจค้าส่งมีปริมาณขายลดลงเนื่องจากน้ำมันเตาจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน ธุรกิจค้าปลีกมีปริมาณขายดีเซลที่ลดลงจากช่วงมรสุม
- ธุรกิจ Non-oil มีอัตรากำไรที่ลดลงเช่นกัน EBITDA ลดลง 87% q-q เป็น 7 พันลบ. EBITDA margin ทั้ง F&B และธุรกิจค้าปลีกลดลง q-q EBITDA โดยรวมของ non-oil อยู่ที่ 22.9% ลดลงจาก 27.4% ใน 2Q22 และ 21.8% ใน 3Q21 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสุทธิที่สูงขึ้น ส่วนใหญ่มาจากค่าโฆษณา ประชาสัมพันธ์ และค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขาย ไม่รวมค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายพิเศษ ผู้บริหารอ้างว่า EBITDA margin อยู่ที่ 24% ต่ำกว่า q-q แต่ต่ำกว่าปกติเล็กน้อยที่ 25%
- แนวโน้ม เราคาดว่ากำไร 4Q จะดีขึ้น เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากต้นทุนสินค้าคงคลังที่สูง อย่างไรก็ตาม เราคำนึงถึงค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขายซึ่งปกติจะสูงสุดในไตรมาส 4 เราคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจากมูลค่าที่แพง และแนวโน้มการเติบโตที่จำกัด
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……