GULF (HOLD) – กำไร 3Q22 อ่อนแอ แต่เป็นไปตามคาด – Target Price Bt45.00, Price Bt52.75
Results Comment
- GULF รายงานกำไรจากการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมกำไร/ขาดทุนจาก FX และการป้องกันความเสี่ยง) ที่ 2.17 พันลบ. ใน 3Q22 ลดลง 5% y-y และ 30% q-q สอดคล้องกับที่เราคาด
- ผลกำไรที่อ่อนตัวลง เป็นผลจากขาดทุนจากธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานก๊าซธรรมชาติในประเทศและโครงการ SPP ในขณะที่โรงไฟฟ้า IPP มีการผลิตไฟฟ้าลดลงเช่นกัน ทั้งนี้แม้โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเยอรมนีจะทำกำไรได้สูงเป็นพิเศษก็ตาม การลดลงอย่างมาก y-y มาจากรายได้เงินปันผลจากกลุ่มอินทัชที่รับรู้ครั้งเดียวในปีที่แล้ว
- EBITDA รวมเติบโต 46% y-y เป็น 5.33 พันลบ. ใน 3Q22 โดยได้แรงหนุนหลักจากการขยายกำลังการผลิต และค่าไฟฟ้าที่สูงเป็นพิเศษในโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเยอรมนี การเติบโต 5% q-q นั้นเนื่องจากแรงหนุนที่แข็งแกร่งจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมดังกล่าวถูกหักล้างไปด้วยอัตรากำไรที่ลดลงของโรงไฟฟ้า SPP
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้น 81% y-y เป็น 1.25 พันลบ. ใน 3Q22 เนื่องจาก GULF เริ่มรับรู้กำไรจาก Intouch Group ใน 4Q21 แต่อย่างไรก็ตาม กำไรลดลง 38% q-q เนื่องจากผลประกอบการที่อ่อนแอของโรงไฟฟ้า SPP ของ GJP (ถือหุ้น 40%) และธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานก๊าซธรรมชาติในประเทศ (ถือหุ้น 42%)
- ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 16% y-y เป็น 2.04 พันลบ. ใน 3Q22 เนื่องจากหนี้สินสุทธิของ GULF ยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อรองรับการเติบโต ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยของ GULF อยู่ที่ 3.3% ณ 3Q22 และ net D/E อยู่ที่ 1.9 เท่า
- แม้ผลประกอบการในไตรมาสนี้จะชะลอตัว แต่กำไร 9M22 ของ GULF คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปี 2022F ของเรา ดังนั้นเราจึงเห็น upside ต่อประมาณการกำไรและมูลค่าของ GULF เราจำเป็นต้องทบทวนประมาณการกำไรและคำแนะนำของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……