EGCO (BUY) – ผลการดำเนินงาน 3Q22 แข็งแกร่งกว่าคาด – Target Price Bt275.00, Price Bt173.00
Results Comment
- EGCO รายงานผลขาดทุนสุทธิ 392 ลบ. ใน 3Q22 อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมรายการ FX ที่ไม่ใช่เงินสด เราคาดว่ากำไรปกติอยู่ที่ 3.36 พันลบ. ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 7% y-y แต่ลดลง 5% q-q ผลการดำเนินงานดีกว่าที่เราคาดอย่างมาก เนื่องจากผลงานที่แข็งแกร่งเกินคาดจากโรงไฟฟ้า IPP
- การเติบโต y-y ได้รับแรงหนุนจากจำนวนวันซ่อมบำรุงที่ลดลง และการขยายกำลังการผลิตบางส่วน ขณะที่การลดลง q-q ส่วนใหญ่เกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากโรงไฟฟ้า SPP และต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
- EBITDA รวมเพิ่มขึ้น 22% y-y เป็น 2.76 พันลบ. ใน 3Q22 โดยได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโรงไฟฟ้า KEGCO IPP และโรงไฟฟ้าถ่านหินเคซอน ซึ่งมีวันซ่อมบำรุงน้อยลงในปีนี้ EBITDA ลดลง 5% q-q โดยได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้า SPP ในประเทศ เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น
- ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการภายใต้บริษัทในเครือลดลง 3% y-y เป็น 2.29 พันลบ. ใน 3Q22 สาเหตุหลักมาจากผลผลิตที่ลดลงจากโครงการไฟฟ้าพลังน้ำ NTPC และการอุดหนุนพลังงานแสงอาทิตย์ที่หมดอายุลงบางส่วน ขณะที่มีการเติบโต 5% q-q จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโครงการ XPCL การเริ่มดำเนินการของโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam Thuen 1 และประโยชน์จากเงินบาทที่อ่อนค่าของโครงการพลังงานความร้อนใต้พิภพในอินโดนีเซีย
- ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 10% y-y และ 4% q-q เป็น 1.04 พันลบ. ใน 3Q22 เนื่องจาก EGCO ได้เพิ่มหนี้เพื่อรองรับการขยายกำลังการผลิต และผลกระทบเชิงลบจากอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้น
- กำไรปกติ 9M22 ของ EGCO คิดเป็น 94% ของประมาณการทั้งปี 2022F ของเราแล้ว ดังนั้นเราจึงเห็น upside อย่างมีนัยสำคัญต่อตัวเลขของเรา นอกจากนี้ด้วยมูลค่าที่ยังคงน่าสนใจสำหรับเรา เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……