DCC (BUY) – ผลการดำเนินงาน 4Q22 แข็งแกร่งกว่าคาด- Target Price Bt3.20, Price Bt2.72
Results Comment
- DCC รายงานกำไรปกติ 342 ลบ. ใน 4Q22 ลดลง 12% y-y แต่เพิ่มขึ้น 6% q-q ผลการดำเนินงานสูงกว่าที่เราคาดไว้ กำไรที่ลดลง y-y มีสาเหตุหลักมาจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น ขณะที่การเติบโต q-q เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลง
- เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” DCC เนื่องจากเราคาดว่า 1) ความต้องการกระเบื้องเซรามิกจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H23F ซึ่งได้แรงหนุนจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และ 2) ค่าก๊าซที่ลดลงในปีนี้ และค่าไฟฟ้าในปีหน้าจะทำให้มาร์จิ้นดีขึ้น นอกจากนี้ เรายังมองว่า Valuation นั้นน่าสนใจที่ PE ที่ 16 เท่า ในปีนี้ และ 15 เท่า ในปีหน้า เทียบกับค่าเฉลี่ยที่ 20 เท่า ในปี 2015-22
- นอกจากนี้บริษัทฯ ยังประกาศการเปลี่ยนแปลงนโยบายการจ่ายเงินจากขั้นต่ำจากอัตราการจ่ายที่ 70% เป็น 40% เนื่องจากมีแผนที่จะใช้เงินลงทุน 1 พันลบ. ต่อปี ในอีก 3 ปีข้างหน้า สำหรับการซื้อที่ดินและการปรับปรุงร้านค้า สมมติว่ามีอัตราการจ่ายเงิน 40% เราประมาณการอัตราผลตอบแทนที่ 2.6% ในปีนี้ และ 2.8% ในปีหน้า
- รายได้ของ DCC ใน 4Q22 ลดลง 2% y-y แม้ว่าปริมาณการขายจะลดลง 11% y-y ใน 4Q22 แต่ราคาขายเฉลี่ยก็เพิ่มขึ้น 8% y-y
- การเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซและไฟฟ้า (40% ของต้นทุนการผลิตทั้งหมด) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 40% ใน 4Q22 เทียบกับ 43% ใน 4Q21
- รายได้อื่นลดลง 44% y-y สาเหตุหลักมาจากรายได้ค่าเช่าที่ลดลง เนื่องจาก DCC สูญเสียผู้เช่าไปบางส่วนตั้งแต่ 2Q22
- ความเสี่ยงหลัก: ความผันผวนของราคาก๊าซและความผันผวนทางเศรษฐกิจทำให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญต่อประมาณการกำไรของเรา
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……