Retail Sector (OW) – เติบโตตามวัฏจักรและการขยายสาขา
ไม่เพียงแต่ได้ประโยชน์จากรอบการเติบโตที่ฟื้นตัวเท่านั้น แต่กลุ่มค้าปลีกไทยยังได้แรงหนุนเชิงโครงสร้างจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องและโอกาสที่อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นอีกด้วย เราให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” สำหรับกลุ่มฯ โดยมี CPALL และ CRC เป็น Top Picks ของเรา
ให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT”
เรายังคงให้น้ำหนักลงทุนเป็น “OVERWEIGHT” สำหรับกลุ่มค้าปลีก เนื่องจาก 1) ยังคงมีการเติบโตเชิงโครงสร้างในระยะยาวจากการขยายสาขา อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และผลประโยชน์จากขนาด 2) ในระยะสั้นถึงระยะกลาง กลุ่มฯ ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของการบริโภคหลังโควิดและการฟื้นตัวต่อเนื่องของการท่องเที่ยว 3) ด้วยตัวขับเคลื่อนตามวัฏจักรและเชิงโครงสร้าง เราคาดว่ากำไรปกติของกลุ่มธุรกิจในปีนี้จะสูงกว่าของปี 2019 และ EPS เติบโตแข็งแกร่งที่ 24/18% ในปี 2024-25F และ 4) กลุ่มค้าปลีกได้ถูก de-rated จากค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 34.1 เท่า PE ในปี 2015-19 เป็น 22.8 เท่า ในปี 2024F
เติบโตเชิงโครงสร้างในระยะยาว
ที่อัตราการขยายตัวของเมืองในประเทศไทยอยู่ที่ 53% การขยายสาขาของโมเดิร์นเทรดจึงยังไม่ถึงจุดอิ่มตัว แต่เรามองว่าค้าปลีกแต่ละกลุ่มมีอัตราการเข้าถึงของโมเดิร์นเทรดที่แตกต่างกัน จากโอกาสในการขยายตัวจากสูงไปต่ำ เราจัดอันดับร้านสะดวกซื้อ (ยังคงมี mom&pop มากกว่า 400,000 ร้าน ด้วยผู้เล่นหลักปิดร้าน) และสินค้าไลฟ์สไตล์มีโอกาสสูง และไฮเปอร์มาร์เก็ตมีโอกาสต่ำที่สุด เรามองว่าร้านค้าส่ง/ศูนย์การค้า/ห้างสรรพสินค้า ร้านจำหน่ายอุปกรณ์ซ่อมแซมปรับปรุงบ้าน และร้านค้าปลีกเฉพาะอย่างอื่น อยู่ในช่วงกลางของรอบการขยายตัว ด้วยที่มีการรุกเข้าไปยังชานเมืองมากขึ้นด้วยรูปแบบร้านใหม่ที่มีขนาดเล็กลง อัตรากำไรขั้นต้นทมีโอกาสที่จะขยายตัวขึ้นจากสัดส่วนเฮ้าส์แบรนด์ที่สูงขึ้นและการประหยัดจากขนาด
รอบการฟื้นตัวยังไม่จบ
แม้ยอดขายสาขาเดิมของผู้ค้าปลีกบางรายจะกลับมาสู่ระดับก่อนโควิด แต่เราคาดว่า CPALL, CPN, CRC และ MOSHI ซึ่งเกี่ยวกับการท่องเที่ยวสูงจะมียอดขายสาขาเดิมเติบโตแข็งแกร่งใน 2H23F ไปถึงปี 2024F ด้วยเราคาดว่าการท่องเที่ยวจะฟื้นตัวเต็มที่ เราคาดว่าเฉพาะ GLOBAL ซึ่งมีสัดส่วนยอดขายเหล็ก 15% ซึ่งผันผวนตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะมียอดขายสาขาเดิมติดลบในปีนี้ เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของกลุ่มฯ อยู่ที่ 8.6/5.4/4.1% ในปี 2023-25F
CPALL และ CRC เป็น Top Picks
Top Picks ของเราคือ CPALL และ CRC เนื่องจากทั้งคู่ได้ประโยชน์สูงสุดจากทั้งปัจจัยเชิงโครงสร้างและรอบการเติบโตของธุรกิจ ด้วยคาดว่าจะมี EPS เติบโตมากกว่ากลุ่มฯ ในปี 2024-25F MOSHI เป็นตัวเลือกของเราสำหรับค้าปลีกขนาดเล็กที่คาดว่าจะมี EPS เติบโตเฉลี่ย 5 ปี สูงสุดที่ 31% เนื่องจากเป็นช่วงเริ่มต้นของการขยายตัวของอุตสาหกรรมผลิตภัณฑ์ไลฟ์สไตล์ที่กำลังเติบโต
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……