Energy (Neutral) – ปัจจัยพื้นฐานอ่อนแอลง
เราปรับลดน้ำหนักลงทุนกลุ่มพลังงานไทยเป็น “NEUTRAL” เนื่องจากเราคาดว่าปี 2024F เป็นที่ปรับตัวสู่ปกติอีกปี และมีความเสี่ยงด้านอุปสงค์ที่สูงขึ้น SCC เป็น Top Sector Pick ขณะที่ “Top SELL” ของเราคือ BANPU และ OR
ปรับลดน้ำหนักลงทุนเป็น “NEUTRAL”
เราปรับลดน้ำหนักลงทุนกลุ่มพลังงานไทยเป็น “NEUTRAL” จาก OVERWEIGHT ด้วยคาดว่าปี 2024F เป็นปีที่ปรับสู่ปกติอีกปี พร้อมความเสี่ยงด้านอุปสงค์ที่สูงขึ้นจากการชะลอตัวทั่วโลกหลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องและเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อวัฏจักรโพลีเอทิลีน เนื่องจากเราคาดว่าช่วงที่มีอุปทานจำนวนมากจะสิ้นสุดในปี 2024F ขณะที่เรามีมุมมองเชิงลบต่อโรงกลั่นหลังจากปัจจัยบวกระยะสั้นหายไป และการเติบโตของอุปทานเพิ่มสูงขึ้น สำหรับธุรกิจต้นน้ำ เราเห็นการบริหารจัดการอุปทานของ OPEC เพื่อช่วยลดผลกระทบจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ แม้ว่าแนวโน้มของกลุ่มพลังงานโดยรวมจะอ่อนแอ แต่เราคิดว่า valuation ของกลุ่มธุรกิจเหมาะสม เนื่องจากหุ้นส่วนใหญ่ซื้อขายที่หรือต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีแล้ว SCC เป็นหุ้น Top Sector Pick ของเรา จากการเติบโตของกำไรผ่านจุดต่ำสุดในปีนี้ ตามมาด้วย PTTEP ซึ่งน่าจะเห็นเบาะรองรับราคาน้ำมันจากการบริหารจัดการอุปทานของ OPEC ขณะที่ “Top SELL” ของเราคือ BANPU จากกำไรที่อ่อนแอใน 1H23 แม้ราคาถ่านหินยังคงสูงอยู่ และ OR จากมูลค่าที่แพง
ธุรกิจต้นน้ำ – การบริหารจัดการอุปทาน
แม้เราจะเห็น upside ของราคาน้ำมันที่จำกัด เนื่องจากราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงที่ US$85-90/bbl แล้ว แต่เราไม่เห็น downside มากนัก ท่ามกลางความเสี่ยงด้านอุปสงค์ทั่วโลกที่สูงขึ้น เพราะ OPEC บริหารจัดการอุปทานได้ค่อนข้างมีประสิทธิภาพ เราปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันเบรนท์ขึ้น US$2-3/bbl เป็น US$83/80/78/bbl ในปี 2023-25F ตามลำดับ
ธุรกิจปลายน้ำ – แนวโน้มต่างกัน
เรามองบวกต่อสายโพลีเอทิลีน และคาดว่าตลาดจะฟื้นตัวในปีหน้าจากการสิ้นสุดรอบการเติบโตของอุปทานในปี 2024F อย่างไรก็ตาม PP และ PET จะยังคงถูกกดดันจากการเพิ่มกำลังการผลิตขนาดใหญ่ สำหรับโรงกลั่น แม้จะกำลังไปสู่ช่วงไฮซีซั่นใน 4Q23 แต่เราให้ความระมัดระวัง และคาดว่า GRM จะลดลงสู่ค่าเฉลี่ยปกติ (mid-cycle) ในปีหน้า ด้วยไม่มีปัจจัยบวกระยะสั้นหนุน และการเติบโตของอุปทานที่สูงขึ้น เราให้สมมติฐานค่าการกลั่น (GRM) สิงคโปร์ใหม่ที่ US$8.2/6.5/7.0 ในปี 2023-25F
บริษัทแม่ – ความเสี่ยงด้านนโยบาย และขาดปัจจัยหนุน
เราให้คำแนะนำ “ขาย” PTT นอกเหนือจากราคาก๊าซที่อาจเพิ่มขึ้นใน 2H23F แล้ว เราคาดว่าจะมีแรงกดดันมากขึ้นจากการชะลอตัวของโรงกลั่นและความเสี่ยงด้านนโยบาย ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นปัจจุบันยังทำให้ PTT ดูแพง ด้วยซื้อขายที่ PE ที่ 0.9 เท่า P/BV เทียบกับ ROE ที่น้อยกว่า 10% ในปี 2024-25F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……