TOP (BUY) – 3Q23 แข็งแกร่งตามคาด – Target Price Bt56.00, Price Bt47.25
Results Comment:
- TOP รายงานกำไร 3Q23 จำนวน 10.8 พันลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 1.1 พันลบ. ใน 2Q23 ผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
- Market GIM อยู่ที่ US$13.6m ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก US$4.5/bbl 2Q23 เนื่องจากค่าการกลั่นที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกันอัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นลดลงเล็กน้อยเหลือ 110% เทียบกับ 113% ใน 2Q23 เนื่องจากเหตุการณ์น้ำมันรั่ว
- อะโรเมติกส์ P2F ลดลง 36% q-q เป็น US$31/t ใน 3Q23 เนื่องจาก Benzene spread ลดลง การลดลงของ Benzene spread มีสาเหตุมาจากอุปสงค์ในจีนที่อ่อนแอกว่าคาด แต่อย่างไรก็ตามอัตราการใช้กำลังการผลิตปรับตัวดีขึ้นเป็น 74% จาก 71% ใน 2Q23
- สารหล่อลื่นและอื่นๆ Lube P2F อยู่ที่ US$84/tonne ลดลง 32% q-q lube base oil spread ที่อ่อนตัวลงมาจากช่วงโลว์ซีซั่น และความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง อัตราการดำเนินงานลดลงเหลือ 79% จาก 83% 2Q23
- กำไรจาก Net non-recurring อยู่ที่ 288 ลบ. ใน 3Q23 เทียบกับขาดทุน 1.8 พันลบ. ใน 2Q23 รายการส่วนใหญ่ประกอบด้วยกำไรจากสต็อก 7.9 พันลบ. ซึ่งถูกหักล้างด้วยขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 4.5 พันลบ. และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 379 ลบ.
- อัพเดทการรั่วไหลของน้ำมัน บริษัทฯ บันทึกค่าใช้จ่ายการรั่วไหลของน้ำมันจำนวน 155 ลบ. ในไตรมาสนี้ ผลกระทบจาก Ship-to-ship อยู่ที่ US$0.5/bbl ในช่วงเดือน ก.ย. ซึ่งต่ำกว่า SPRC ที่อยู่ที่ราว US$1/bbl บริษัทฯ คาดว่าจะใช้เวลา 6 เดือนในการนำเข้าอะไหล่เพื่อซ่อม SBM2 จากนั้นจะขออนุมัติใบอนุญาตจากรัฐบาล
- แนวโน้ม เราคาดว่ากำไร 4Q23 มีแนวโน้มลดลง q-q เนื่องจากค่าการกลั่นลดลง และไม่มีกำไรจากสต็อก เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TOP เนื่องจาก valuation ที่น่าสนใจ ด้วยซื้อขายที่ P/BV ปี 2024F เพียง 0.6 เท่า เทียบกับ ROE ที่ 7.3%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……