BPP (BUY) – กำไร 3Q24 ออกมาต่ำกว่าคาด – Target Price Bt16.00, Price Bt11.70
Results Comment
- BPP รายงานกำไรการดำเนินงานปกติ (ไม่รวมกำไร/ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนและการป้องกันความเสี่ยง รวมถึงรายการทางบัญชีที่เกี่ยวเนื่องอื่น) อยู่ที่ 802 ลบ. ใน 3Q24 ลดลงหนักที่ 65% y-y และ 35% q-q โดยการลดลงจากปีก่อนมาจากอัตรากำไรการขายไฟฟ้าที่ลดลงของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ส่วนการอ่อนตัวจากไตรมาสที่ผ่านมามาจากกำไรที่ลดลงของโรงไฟฟ้า IPP ในไทยและค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น
- กำไรขั้นต้นลดลง 92% y-y (จากฐานสูงในปีก่อนที่โรงไฟฟ้าก๊าซฯในสหรัฐฯ มีอัตรากำไรการขายไฟฟ้าสูงเป็นพิเศษช่วงที่เกิดคลื่นความร้อนรุนแรงใน 3Q23) เหลือ 619 ลบ. ใน 3Q24 และลดลง 23% q-q จากอัตรากำไรขายการไฟฟ้าที่ลดลงของโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ เช่นกันแม้เป็นไตรมาสที่ควรเป็น high season ส่วนกำไรจากโรงไฟฟ้าถ่านหินในจีนทรงตัวได้ทั้งเมื่อเทียบ y-y และ q-q
- ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารลดลง 12% y-y มาเหลือ 524 ลบ. ใน 3Q24 จากค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาที่ลดลงจากช่วงที่มีการเข้าซื้อกิจการในสหรัฐฯ แต่เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน
- EBITDA รวมลดลง 93% y-y และ 36% q-q เหลือเพียง 538 ลบ. ตามการลดลงของกำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ ส่วนอัตรากำไร EBITDA ออกมาอ่อนแอที่ 7.8% ใน 3Q24 จาก 11.9% ใน 2Q24 และ 45.9% ใน 3Q23 จากอัตรากำไรการขายไฟฟ้าที่ลดลงของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับเพิ่มขึ้นถึง 76% y-y มาเป็น 1.1 พันลบ. ใน 3Q24 หนุนโดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงไฟฟ้า IPP หงสา ที่มีการปิดซ่อมบำรุงในปีก่อน แต่ลดลง 27% q-q จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นของโรงไฟฟ้า IPP ทั้งสองแห่งและผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจใน Banpu Next
- เรามองว่ามีความเสี่ยงทางลบต่อประมาณการกำไร BPP ปี 2024F ของเรา หลังกำไร 9M24 ออกมาเป็นเพียง 68% ของประมาณการ
- แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” BPP โดยมองมูลค่าพื้นฐานอยู่ในระดับน่าสนใจในขณะที่ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมา น่าจะสะท้อนผลกำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดในไตรมาสนี้ไปแล้ว
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……