SPALI (BUY) – 3Q24 แข็งแกร่ง ดีกว่าคาด 7% – Target Price Bt25.00, Price Bt18.70
Results Comment
- SPALI รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 แข็งแกร่งที่ 1,989 ลบ. เพิ่มขึ้น 67% y-y และ 24% q-q ขับเคลื่อนโดยยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่เติบโต และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากสัดส่วนยอดขายคอนโดที่เพิ่มสูงขึ้น โดยสูงกว่าประมาณการของเรา 7% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์รวมดีกว่าที่เราคาดไว้เป็น 39.7% (เทียบกับที่เราคาดไว้ที่ 37.0%)
- รายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์เติบโต 38% y-y และ 24% q-q เป็น 9.7 พันลบ. หนุนโดยรายได้จากคอนโดที่เพิ่มขึ้นจากโครงการคอนโดใหม่หนึ่งโครงการที่แล้วเสร็จใน 3Q24 ได้แก่ ศุภาลัย ลอฟท์ ภาษีเจริญ สเตชั่น (1.1 พันลบ. ขายไปแล้ว 96% โอนแล้ว 83%) และการโอนคอนโดสามโครงการที่แล้วเสร็จใน 2Q24 อย่างต่อเนื่อง
- เนื่องจากสัดส่วนยอดขายคอนโดที่สูงขึ้นเป็น 45% เทียบกับ 38% ใน 3Q23 และ 31% ใน 2Q24 อัตรากำไรขั้นต้นของอสังหาริมทรัพย์จึงเพิ่มขึ้น y-y และ q-q เป็น 39.7% เทียบกับ 36.6% ใน 3Q23 และ 36.1% ใน 2Q24
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนออสเตรเลียอยู่ที่ 39 ลบ. ลดลง q-q จาก 237 ลบ. ใน 2Q24 แต่เพิ่มขึ้นจาก 4 ลบ. ใน 3Q23 เนื่องจากยอดโอนที่ลดลง q-q เนื่องจากงบการเงินของบริษัทร่วมทุนในออสเตรเลียสิ้นสุดในเดือนมิถุนายน ดังนั้นการโอนส่วนใหญ่จึงเร่งเกิดขึ้นในไตรมาส 2
- กำไรสุทธิ 9M24 คิดเป็น 71% ของกำไรสุทธิปี 2024F เราจึงคงประมาณการกำไรเช่นเดิม
- เนื่องจากตลาดอสังหาริมทรัพย์อ่อนแอ ยอด presales 9M24 ของ SPALI จึงลดลง 15% y-y เหลือ 2.01 หมื่นลบ. แม้ว่าความต้องการบ้านแนวราบจะอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ใน YTD และ backlog คอนโดของ SPALI ที่ลดลงสำหรับการรับรู้ในปีหน้า เราคาดว่ากำไรจะลดลง 9% ในปี 2025F
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากหุ้นซื้อขายที่ 2025F PE ที่ไม่แพงที่ 6.8 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนปันผลที่ 5.2% ในปี 2025F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……