BTSGIF (BUY) – กำไร 2QFY25 อ่อนแอ เป็นไปตามคาด – Target Price Bt3.80, Price Bt3.20
Results Comment
- BTSGIF รายงานกำไรปกติ 1.1 พันลบ. ใน 2QFY25 (ก.ค.-ก.ย. 2024) ลดลง 12% y-y แต่เพิ่มขึ้น 10% q-q กำไรเป็นไปตามคาด โดยกำไรที่ลดลง y-y ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่สูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมขบวนรถ ขณะที่การเติบโตของกำไร q-q เกิดจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น
- ด้วยมูลค่ายุติธรรมที่ไม่ใช่เงินสดของเงินลงทุนใน “สัญญาซื้อและโอนรายได้สุทธิ” (NRTA) ลดลง 790 ลบ. BTSGIF รายงานกำไรสุทธิ 271 ลบ. ใน 2QFY25
- แม้มีลักษณะเหมือนหุ้นกู้ชนิดทยอยคืนเงินต้นที่มูลค่าหน่วยถูกตัดจำหน่ายตลอดอายุสัมปทานของสายสีเขียวหลักและกลายเป็นศูนย์เมื่อสิ้นสุดสัมปทานในเดือนธันวาคม 2029 แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยคาดว่า capital return สำหรับผู้ถือหน่วยลงทุนอยู่ที่ 4.7 บาท/หน่วย ในปี FY25-30F หากนักลงทุนซื้อ BTSGIF และถือไว้จนครบกำหนด ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนที่ 7.8% ต่อปีโดยเฉลี่ย
- รายได้จากการลงทุนใน NRTA ลดลง 12% y-y ใน 2QFY25 เนื่องจากรายได้ค่าโดยสารของสายสีเขียวหลักเพิ่มขึ้น 4% y-y การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสาร 6% y-y ใน 2QFY25 ถูกชดเยบางส่วนด้วยค่าโดยสารเฉลี่ยที่ลดลง 3% y-y เนื่องมาจากการส่งเสริมการขายแพ็คเกจค่าโดยสารรายเดือน
- ต้นทุนการดำเนินงานและการซ่อมบำรุงใน 2QFY25 เพิ่มขึ้น 35% y-y โดยหลักแล้วเกิดจากต้นทุนซ่อมบำรุงที่สูงขึ้น 178% y-y จากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงขบวนรถ แม้ว่าค่าใช้จ่ายพนักงานจะลดลง 4% y-y และค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคลดลง 10% y-y
- เนื่องจากกองฯ มีการขาดทุนสะสม ดังนั้น การจ่ายเงินคืนสำหรับ 2QFY25 จำนวน 0.195 บาทต่อหน่วย จึงจะจ่ายในรูปแบบของการคืนทุน
- การลดระยะเวลาสัมปทานทำให้มูลค่า NAV ของบริษัทฯ ลดลงเหลือ 2.9 หมื่นลบ. ณ วันที่ 30 ก.ย. 2024 หรือเทียบเท่า 5.0091 บาทต่อหน่วย (เทียบกับประมาณการของเราที่ 3.8 บาท)
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……