BTS (BUY) – 2QFY25 ขาดทุนมากกว่าคาด – Target Price Bt5.50, Price Bt4.90
Results Comment
- BTS รายงานขาดทุนจากการดำเนินงานที่ 391 ลบ. ใน 2QFY25 จากขาดทุน 294 ลบ. ใน 2QFY24 และขาดทุน 78 ลบ. ใน 1QFY25 การขาดทุนมีสาเหตุหลักมาจากดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งขาดทุนจากรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลือง ดังนั้นเราจึงเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา
- เมื่อรวมขาดทุนจากตราสารทางการเงิน 64 ลบ. บริษัทฯ รายงานขาดทุนสุทธิ 456 ลบ. ใน 2QFY25
- แม้ว่าเราจะมีคำแนะนำ “ซื้อ” BTS เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะถึงจุดต่ำสุดแล้ว ขณะที่ราคาหุ้นที่ร่วงลง 36% จากจุดสูงสุดในปีนี้ดูเหมือนว่าจะสะท้อนข่าวร้ายไปแล้ว แต่เราไม่เห็นความจำเป็นที่จะต้องรีบลงทุนในหุ้นนี้ เนื่องจากยังคงมีความเสี่ยงจากแผนการปรับโครงสร้างใหม่และการเพิ่มทุนของ BTS ซึ่งอาจทำให้ มี EPS dilution ถึง 18% ซึ่งเรายังไม่ได้รวมในราคาเป้าหมาย
- รายได้รวมของ BTS ทรงตัว y-y ใน 2QFY25 โดยมีสาเหตุหลักมาจาก
- รายได้จากการเดินรถลดลง 6% y-y (63% ของทั้งหมด) เนื่องจาก 1) รายได้จาก O&M ที่เพิ่มขึ้น 3% y-y และรายได้จากค่าโดยสารจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลืองที่เพิ่มขึ้น 144% y-y ถูกชดเชยด้วยการลดลง 55% ของรายได้รับเหมาก่อสร้างจากการก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลืองที่แล้วเสร็จ
- รายได้จากสื่อเพิ่มขึ้น 10% y-y (33% ของทั้งหมด) สาเหตุหลักมาจากการรายได้สื่อจาก VGI ที่เติบโตตามเม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อนอกบ้านที่เพิ่มขึ้น
- อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยเป็น 32% ใน 2QFY25 เทียบกับ 33% ใน 2QFY24 ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 13% y-y เนื่องมาจากการรับรู้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสีเหลือง
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมพลิกมาเป็นลบ แม้ไม่มีขาดทุนจาก KEX แต่บริษัทฯ รับรู้กำไรที่ลดลงจาก BTSGIF และ TNL และส่วนแบ่งขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจาก RABBIT
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……