PR9 (BUY) – ผู้ป่วยตะวันออกกลางดีกว่าคาด –Target Price Bt29.00, Price Bt25.25
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ PR9 ขึ้น 6-7% ต่อปี ในปี 2024-26F เพื่อสะท้อนอัตรากำไรของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่ดีกว่าคาด เนื่องจากปัจจัยผลักดันส่วนใหญ่ยังคงทำงานได้ดี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” PR9″ ราคาเป้าหมายสูงขึ้นที่ 29.0 บาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำไร แนะนำ “ซื้อ”
PR9 รายงานกำไร 3Q24 แข็งแกร่งมากที่ 208 ลบ. เพิ่มขึ้น 49% y-y และ 50% q-q กำไรที่ดีกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูง และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำ เนื่องจากรายได้จากการรักษาโรคร้ายแรงของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่สูง และประโยชน์จากขนาด เราจึงปรับกำไรของเราขึ้น 6-7% ในปี 2024-26F และปรับราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2025F) เป็น 29.0 บาท จาก 27.0 บาท เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PR9 ปัจจัยหลักขับเคลื่อนกำไรของ PR9 ส่วนใหญ่ยังคงทำงาน จำนวนผู้ป่วยมีการเติบโตแข็งแกร่ง PR9 เพิ่มแหล่งผู้ป่วยต่างชาติรายใหม่นอกจากตะวันออกกลางได้สำเร็จ อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากผู้ป่วยชาวต่างชาติ ศูนย์เฉพาะทางที่เพิ่มขึ้น และอัตราการให้บริการที่สูงขึ้น สำหรับมูลค่า PR9 ไม่แพงที่ PE ที่ 24.1 เท่า ในปี 2025F เทียบกับ EPS ที่เติบโต 29/15/10% ในปี 2024-26F
ประสบความสำเร็จในการเพิ่มผู้ป่วยชาวตะวันออกกลาง
นับตั้งแต่กลางปีนี้ PR9 ประสบความสำเร็จในการเพิ่มตะวันออกกลางเป็นผู้ป่วยชาติที่ 4 ต่อจากจีน เมียนมาร์ และกัมพูชา อัตราการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 42% y-y ใน 3Q24 จาก 24% y-y ใน 1H24 สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 17.6% ใน 3Q24 จาก 15.1% ใน 1H24 แม้ว่ารายได้ผู้ป่วยชาวไทยจะเพิ่มขึ้น 11% y-y ใน 3Q24 ก็ตาม เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยจะแข็งแกร่งต่อเนื่อง และคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติและชาวไทยจะเติบโต 30/19/13% และ 7/7/7% และในปี 2024-26F การรุกตลาดตะวันออกกลางที่มากขึ้นของ PR9 ศูนย์เฉพาะทางที่เพิ่มขึ้น และการจดจำแบรนด์และการส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้น ล้วนเป็นแรงผลักดันจำนวนผู้ป่วยของ PR9 ที่สำคัญ
ผู้ป่วยตะวันออกกลางให้อัตรากำไรสูง
ผู้ป่วยตะวันออกกลางไม่เพียงแต่เพิ่มรายได้ของ PR9 แต่ยังเพิ่มอัตรากำไรด้วย ขนาดค่ารักษาต่อครั้งของผู้ป่วยตะวันออกกลางเกือบสองเท่าของอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ป่วยชาวไทย และของ PR9 ใน 3Q24 เพิ่มขึ้น 3.3 ppts y-y และ 4.0 ppts q-q ด้วยสัดส่วนผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้น โดยหลักมาจากตะวันออกกลาง รายได้จากโรคร้ายแรงที่เพิ่มขึ้น ศูนย์เฉพาะทางที่มากขึ้น และอัตราการให้บริการที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจาก 32.9% ในปี 2023 เป็น 35.7% ในปี 2026F และ EBIT margin เพิ่มขึ้นจาก 14.5% ในปี 2023 เป็น 18.6% ในปี 2026F
4Q24F ไตรมาสที่สูงที่สุดของปี
เราคาดว่ากำไร 4Q24F สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 214 ลบ. เพิ่มขึ้น 14% y-y และ 3% q-q นอกจากปกติไตรมาส 4 จะเป็นไตรมาสสูงสุดสำหรับ PR9 เนื่องจากความต้องการตรวจสุขภาพที่แข็งแกร่งจากผู้ป่วยชาวไทยแล้ว 4Q24 ยังมีผู้ป่วยตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นอีกด้วย จากประมาณการรายได้ที่คาดว่าจะเติบโต 7% y-y และ 3% q-q เป็น 1.3 พันลบ.ใน 4Q24F โดยมีสัดส่วนผู้ป่วยตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 36.3% ใน 4Q24F จาก 35.2% ใน 4Q23 และทรงตัว q-q เนื่องจากสัดส่วนการตรวจสุขภาพที่ให้อัตรากำไรต่ำกว่าเพิ่มขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……