MC (BUY) – การเติบโตชะลอตัว แต่ให้ yield สูง – Target Price Bt12.00, Price Bt10.00
ให้อัตราผลตอบแทนปันผลสูง แนะนำ “ซื้อ”
MC กำลังชะลอการเปิดร้าน และเราปรับลดประมาณการกำไรลง 6/8/11% ในปี FY25-27F และปรับลดลงเฉลี่ย 20% หลังจากนั้น ปี FY25 สิ้นงวดในเดือนมิถุนายน 2025 ราคาเป้าหมาย (ปีฐาน FY2026) ของเราลดลงเหลือ 12.0 บาท (จาก 15.0 บาท) อย่างไรก็ตาม เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” MC เนื่องจาก 1) แม้จะชะลอการขยายสาขา แต่เรายังคงคาดว่า EPS จะเติบโตเฉลี่ยที่ 10% ในปี FY25-27F 2) ยอดขายของ MC จากช่องทางออนไลน์ยังคงเติบโต และเราคาดว่าสัดส่วนต่อยอดขายรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 19.2% ในปี FY2027F จาก 10.4% ในปี 2024F 3) เรามองว่า MC ไม่แพง ซื้อขายที่ PE ที่ 10.1 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนปันผลที่ 9.9% บนประมาณการปี FY25F ของเรา MC เป็นบริษัทที่มีสถานะเป็นเงินสดสุทธิโดยมีอัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระที่ 14.8% ในปี FY25F ซึ่งน่าจะสนับสนุนเงินปันผลที่สูง
ชะลอการขยายสาขา Mc Outlet
หลังจากเปิดร้าน Mc Outlet สาขาแรกในปั๊มน้ำมัน PTT เมื่อเดือนตุลาคม 2021 MC ได้ปรับโฉมร้าน mcmc ทั้ง 54 แห่ง ในปั๊มน้ำมัน PTT ให้เป็น Mc Outlet พร้อมกับเร่งขยายสาขาอย่างรวดเร็วจนมี 142 สาขา ณ สิ้นปี FY24 เนื่องจากร้าน Mc Outlet ได้ครอบคลุมสถานีบริการน้ำมันสำคัญบนทางหลวงหลักแล้ว และจำนวนสาขาเข้าใกล้เป้าหมาย 200 แห่ง เราจึงคาดว่าการขยายสาขาจะชะลอลง โดยปรับประมาณการจำนวนสาขาใหม่เป็น 5/10/10 สาขา ในปี 2025-27F จากเดิม 25/20/15 สาขา ทั้งนี้ ในช่วง 1HFY25 บริษัทฯ เปิดร้าน Mc Outlet ใหม่ 1 แห่ง แต่ปิดไป 5 แห่ง เนื่องจากบางสาขามีขนาดเล็กเกินไป ไม่สามารถรองรับการขยายประเภทสินค้า (SKU) ได้ และบางสาขามีปัญหาสัญญาเช่าถูกยกเลิก
ยอดขายใหม่ได้แรงหนุนจาก TikTok
MC เปิดร้านค้าออนไลน์ “mcjeans” บนแพลตฟอร์ม TikTok เมื่อสองปีก่อน และสามารถสร้างยอดขายอีคอมเมิร์ซเติบโต 9/28% ในปี FY23-24 คิดเป็นสัดส่วน 9.0/10.4% ของยอดขายรวม ด้วยความนิยมที่เพิ่มขึ้นของ TikTok และการปรับเพิ่มสัดส่วนสินค้านอกกลุ่มยีนส์เป็น 65% ของยอดขาย เราจึงคาดว่ายอดขายอีคอมเมิร์ซจะเติบโต 46% y-y ใน 1HFY25F (กรกฎาคม-ธันวาคม 2024F) และมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นเป็น 15% ของยอดขายรวม และยังคาดว่ายอดขายอีคอมเมิร์ซจะเติบโต 50/30/15% ในปี FY25-27F คิดเป็น 14.7/17.8/19.2% ของยอดขายรวม
EPS เติบโตเฉลี่ย 3 ปีที่ 10%
เราคาดว่า MC จะมี EPS เติบโตเฉลี่ยที่ 10% ในปี FY25-27F หนุนโดยยอดขายที่เติบโต 6/8/7% จากยอดขายออนไลน์และการเปิดสาขาใหม่ อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะขยายตัว 30/20/20bp เป็น 64.5/64.7/64.9% ในปี FY25-27F ตามการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินค้าคุณภาพสูง (ตั้งเป้าเพิ่มมูลค่าสินค้าขึ้น 10% ต่อชิ้น) และลดการจัดแคมเปญลดราคาลง สำหรับ 2QFY25F (ตุลาคม-ธันวาคม 2024) เราคาดว่าบริษัทฯ จะมีกำไรสุทธิ 301 ลบ. เพิ่มขึ้น 6% y-y และ 127% q-q หนุนโดยยอดขายที่เติบโต 3% y-y และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 90bp y-y เป็น 64.9%
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……