BTSGIF (BUY) – กำไร 4Q ดีกว่าคาดเล็กน้อย – Target Price Bt.3.30, Price Bt2.80
Results Comment
- BTSGIF รายงานกำไรปกติ 1.2 พันลบ. ใน 4QFY25 (ม.ค.-มี.ค. 2025) เพิ่มขึ้น 6% y-y และทรงตัว q-q กำไรสูงกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย การเติบโตของกำไร y-y ส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงและค่าใช้จ่ายในการขายที่ลดลง
- จากการลดลงของมูลค่าการลงทุนที่มิใช่เงินสดในสัญญาการซื้อและโอนรายได้สุทธิ (NRTA) จำนวน 3.6 พันลบ. ทำให้ BTSGIF รายงานขาดทุนสุทธิ 2.4 พันลบ. ใน 4QFY25
- แม้มีลักษณะเหมือนหุ้นกู้ชนิดทยอยคืนเงินต้นที่มูลค่าหน่วยถูกตัดจำหน่ายตลอดอายุสัมปทานของสายสีเขียวหลักและกลายเป็นศูนย์เมื่อสิ้นสุดสัมปทานในเดือนธันวาคม 2029 แต่เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยคาดว่า capital return สำหรับผู้ถือหน่วยลงทุนอยู่ที่ 3.97 บาท/หน่วย ในปี FY26-30F หากนักลงทุนซื้อ BTSGIF และถือไว้จนครบกำหนด ซึ่งหมายถึงผลตอบแทนที่ 8.3% ต่อปี โดยเฉลี่ย
- รายได้การลงทุนใน NRTA เติบโตขึ้น 5% y-y ใน 4QFY25 จาก
- รายได้จากค่าโดยสารของเส้นทางสีเขียวหลักเพิ่มขึ้น 1% y-y เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 4% y-y แต่ถูกชดเชยด้วยค่าโดยสารเฉลี่ยที่ลดลง 3% y-y เนื่องจากมีวันเดินทางฟรีและโปรโมชั่นแพ็กเกจรายเดือน
- ต้นทุนการดำเนินงานและซ่อมบำรุงลดลง 10% y-y เนื่องจาก 1. ค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงลดลง 5% y-y จากค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงขบวนรถไฟฟ้าที่ลดลง และ 2. ค่าใช้จ่ายในการขายลดลง 81% y-y เนื่องจากการปรับโครงสร้างโปรแกรมสะสมคะแนนแรบบิท รีวอร์ดส ซึ่งมอบพอยท์ให้แก่ผู้โดยสารลดลง
- เนื่องจากกองทุนยังคงมีผลขาดทุนสะสม การจ่ายเงินปันผลที่สามารถจ่ายได้ใน 4QFY25 จำนวน 0.213 บาทต่อหน่วย จะจ่ายในรูปแบบของเงินคืนทุน (capital return)
- ระยะเวลาสัมปทานที่สั้นลงทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลงเหลือ 2.5 หมื่นลบ. ณ วันที่ 31 มีนาคม 2025 หรือเทียบเท่า 4.2909 บาทต่อหน่วย
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……