BTS (HOLD) – ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด – Target Price Bt5.10, Price Bt4.60
Results Comment
- BTS รายงานกำไรปกติที่ 277 ลบ. ใน 4QFY25 (สิ้นงวดเดือนมีนาคม) จากขาดทุนปกติ 289 ลบ. ใน 4QFY24 และขาดทุน 167 ลบ. ใน 3QFY25 การพลิกกลับมีกำไรหลักๆ มาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการควบรวมกิจการของ RABBIT และ ROCTEC รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เป็นบวก
- เราคาดว่ากำไรของ BTS จะฟื้นตัวต่อเนื่องในปี FY26F โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากจำนวนผู้โดยสารที่สูงขึ้น ผลจากการควบรวมกิจการ RABBIT และ ROCTEC ตลอดทั้งปี และอัตรากำไรขั้นต้นที่ยังคงสูง หลังจากได้รับเงินคืนหนี้จำนวน 3.8 หมื่นลบ. จากกรุงเทพมหานคร (BMA) งบดุลของบริษัทฯ มีความแข็งแกร่ง มีเงินสดและการลงทุนสภาพคล่องรวม 4.5 หมื่นลบ. ณ สิ้นปี FY25
- อย่างไรก็ตาม เรายังคงให้คำแนะนำ “ถือ” BTS เนื่องจากมูลค่าหุ้นไม่ถูก โดยหุ้นซื้อขายที่ PE ที่ 85/56/34 เท่า ในปี FY26-28F
- รายได้รวมของ BTS ใน 4QFY25 เติบโตขึ้น 50% y-y โดยมีสาเหตุหลักจาก:
- 1) รายได้จากธุรกิจระบบขนส่งมวลชนเติบโต 12% y-y (คิดเป็น 43% ของรายได้รวม) ซึ่งประกอบด้วยรายได้จากการดำเนินงานและบำรุงรักษา (O&M) เพิ่มขึ้น 8% y-y, รายได้จากค่ารถโดยสารเพิ่มขึ้น 20% y-y และรายได้จากงานก่อสร้างเพิ่มขึ้น 30% y-y
- 2) รายได้จากธุรกิจสื่อมีแนวโน้มหดตัว 2% y-y (21% ของรายได้รวม) ส่วนใหญ่เกิดจากรายได้ในธุรกิจจัดจำหน่ายที่ลดลง
- 3) รายได้อื่นๆ เพิ่มขึ้นถึง 786% y-y (36% ของรายได้รวม) เนื่องจากการรวมกิจการของ RABBIT และ ROCTEC
- อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ดีขึ้นเป็น 36% ใน 4QFY25 เทียบกับ 30% ใน 4QFY24 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากงานก่อสร้างซึ่งมีกำไรขั้นต้นต่ำลดลง และการควบรวม ROCTEC
- Equity Income ใน 4QFY25 กลับมาเป็นบวกที่ 134 ลบ. เนื่องจากไม่มีผลขาดทุนจาก KEX และมีกำไรจาก JMART เพิ่มขึ้น
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……