BTS (HOLD) – กลับมาขาดทุนอีกครั้ง – Target Price Bt5.10, Price Bt3.38
Results Comment
- BTS รายงานผลขาดทุนปกติที่ 174 ลบ. ใน 1QFY26 (สิ้นงวดเดือนมีนาคม) จากขาดทุนปกติ 37 ลบ. ใน 1QFY25 และกำไรปกติ 236 ลบ. ใน 4QFY25 ผลการดำเนินงานต่ำกว่าที่เราคาดไว้ โดยขาดทุนเกิดจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ดอกเบี้ย และภาษีที่เพิ่มขึ้น รวมถึงรายได้จากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่ลดลง
- ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดนี้ทำให้เราต้องอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
- แม้ว่าผู้บริหารเชื่อว่านโยบายค่าโดยสารรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายของรัฐบาล ซึ่งมีกำหนดเริ่มใช้วันที่ 1 ตุลาคม 2025 จะช่วยเพิ่มจำนวนผู้โดยสารทั้งระบบขึ้น 30-40% และส่งผลให้มีผู้ชมสื่อโฆษณาของ VGI (ที่ BTS ถือหุ้น 34%) เพิ่มขึ้น แต่เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” BTS เนื่องจากมูลค่าหุ้นยังไม่จูงใจ โดยราคาหุ้นซื้อขายที่ PE ที่ 63 เท่า และ 42 เท่า ในปี FY26-27 ตามลำดับ
- รายได้รวมของ BTS ใน 1QFY26 เติบโตขึ้น 53% y-y โดยหลักมาจาก:
- รายได้จากธุรกิจระบบขนส่งมวลชน (46% ของรายได้รวม) เติบโต 20% y-y จากรายได้จากการให้บริการเดินรถและซ่อมบำรุง (O&M) เพิ่มขึ้น 5% y-y รายได้จากค่าโดยสารของรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองเพิ่มขึ้น 28% และรายได้จากการก่อสร้าง (ส่วนต่อขยายสายสีชมพู) เพิ่มขึ้น 110% y-y
- รายได้จากธุรกิจสื่อ (คิดเป็น 19% ของรายได้รวม) ลดลง 5% y-y เนื่องจากรายได้จากธุรกิจสื่อและการจัดจำหน่ายลดลง
- รายได้จากอื่นๆ (คิดเป็น 35% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 643% y-y จากการรวมงบการเงินของRABBIT และ ROCTEC เข้ามา
- อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นมาอยู่ที่ 34% ใน 1QFY26 จาก 29% ใน 1QFY25 สาเหตุหลักมาจากการรวมงบของ RABBIT และ ROCTEC
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 62% y-y ใน 1QFY26 สาเหตุหลักจากการรับรู้กำไรที่ลดลงจาก JMART และ SINGER
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……