TISCO (HOLD) – 3Q25 ดีกว่าคาดเล็กน้อยเนื่องจาก NIM- Target Price Bt102.00, Price Bt103.00
Results Comment
- TISCO รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 1.73 พันลบ. (+1% y-y, +5% q-q) ซึ่งดีกว่าที่ Bloomberg consensus และที่เราคาดการณ์ไว้เล็กน้อยราว 5% และ 7% ตามลำดับ จาก NIM ที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรสุทธิ 9M25 2568 คิดเป็น 77% ของประมาณการทั้งปี 2025 ของเรา
- เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อผลการดำเนินงาน เนื่องจากการควบคุมต้นทุนทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพ และคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น โดยมีไฮไลต์เชิงบวกหลัก 3 ประการ ได้แก่:
- (+) NIM เพิ่มขึ้น 15bps q-q มาอยู่ที่ 4.88% เนื่องจากต้นทุนทางการเงินลดลง ซึ่งสามารถชดเชยการลดลง 2% q-q ของปริมาณสินเชื่อ ที่เกิดจากการชำระคืนของลูกค้าองค์กรธุรกิจ ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) เพิ่มขึ้น 1% y-y และ 3% q-q
- (+) รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น 32% y-y และ 26% q-q โดยได้รับแรงหนุนจาก: 1) รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจแบงค์แอสชัวรันส์ (bancassurance)
- รายได้ค่าธรรมเนียมจากกองทุนรวม และค่าธรรมเนียมการชำระคืนก่อนกำหนดของลูกค้าองค์กร 2) FVTPL ที่แข็งแกร่ง (เราเชื่อว่ามาจากหุ้น THAI) และ 3) เงินคืนที่ได้รับการอุดหนุนจากโครงการ You Fight We Help (YFWH)
- (+) NPL coverage ratio ที่เพิ่มขึ้นเป็น 171% จาก 155% ใน 2Q25 เนื่องจาก 1) ธนาคารใช้รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่มั่นคงในการตั้งสำรองพิเศษ และ 2) NPL ลดลง 6% q-q ซึ่งสะท้อนถึงอัตราส่วน NPL อยู่ที่ 2.3% เนื่องจากการปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวัง
- ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 จำนวนลูกค้าที่ลงทะเบียนในโครงการ YFWH อยู่ที่ 5.7 พันลบ. หรือคิดเป็น 2.5% ของสินเชื่อทั้งหมด
- เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” TISCO โดยเราชื่นชอบผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงในระดับ 7-8% ต่อปี อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในปัจจุบันดูเหมือนจะแพงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ PE ที่ 12.7 เท่า และ P/BV ที่ 1.9 เท่า ในปี 2026F
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……