THANI (BUY) – ผลการดำเนินงาน 3Q25 ดีกว่าคาด – Target Price Bt2.30, Price Bt1.56
Results Comment
- เรารู้สึกพอใจกับกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งใน 3Q25 ที่ 301 ลบ. (+277% y-y, +8% q-q) ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 10% และ 15% ตามลำดับ โดยได้แรงหนุนหลักจาก credit cost ที่ลดลง โดยกำไร 9M25 คิดเป็น 81% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งทำให้มี upside ต่อประมาณการของเรา
- ผลการดำเนินงานมีสองประเด็นที่ดี — คุณภาพของสินทรัพย์และต้นทุนดอกเบี้ย — และหนึ่งประเด็นที่ไม่ดีในด้านปริมาณสินเชื่อ
- (+) คุณภาพสินทรัพย์: ตัวชี้วัดเครดิตยังคงมีแนวโน้มดีขึ้น: 1) NPL ลดลง 3% q-q; 2) สินเชื่อ Stage 2 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ 9% q-q และ 3) สินทรัพย์ที่ยึดได้ (Foreclosed properties) ลดลง 42% q-q ซึ่งแสดงถึงการลดลงของสินค้ารถยนต์ที่ถูกยึดไว้ ดังนั้น credit cost รวม (รวมถึงการด้อยค่าของสินทรัพย์) จึงปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 117bps ลดลงจาก 155bps ใน 2Q25
- (+) ต้นทุนดอกเบี้ย: เนื่องจากปริมาณสินเชื่อลดลง บริษัทสามารถชำระหนี้ได้มากขึ้น ส่งผลให้ประหยัดต้นทุนดอกเบี้ย ซึ่งทำให้ NIM เพิ่มขึ้นเป็น 4.4% จาก 4.3% ใน 2Q25
- (-) สินเชื่อลดลง 4.2% q-q, ลดลง 13% YTD ตามกลยุทธ์การปล่อยสินเชื่ออย่างระมัดระวังและความต้องการรถบรรทุกใหม่ที่อ่อนแอ
- เราเชื่อว่าการคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีต่อเนื่องจะสามารถชดเชยการเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอลงได้ ดังนั้นเราคาดว่ากำไรจะเติบโต y-yใน 4Q25F และจะเติบโตแข็งแกร่งที่ +16% y-y ในปี 2026F เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……