BTS (HOLD) – 2QFY26 ขาดทุนมากกว่าคาดมาก – Target Price Bt5.10, Price Bt2.62
Results Comment
- BTS รายงานขาดทุนจากการดำเนินงาน 871 ลบ. ใน 2QFY26 (ปีงบการเงินสิ้นสุดในเดือนมีนาคม) จากขาดทุน 256 ลบ. ใน 2QFY25 และ 174 ลบ. ใน 1QFY26 ขาดทุนที่เกิดขึ้นสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ ซึ่งสาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A, ดอกเบี้ย, และภาษีที่สูงขึ้น
- จากขาดทุนที่สูงกว่าคาดการณ์ เรามองว่าเป็นความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรของเรา ดังนั้นเราจึงขอทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย
- เรายังคงให้คำแนะนำ “ถือ” BTS แม้เราคาดว่าธุรกิจ O&M ของบริษัทจะยังคงเติบโตต่อเนื่อง แต่เรากังวลเกี่ยวกับ 1) ขาดทุนต่อเนื่องจากสายสีชมพูและสายสีเหลืองที่ BTS ถือหุ้น 75%, 2) กำไรที่อ่อนแอและทิศทางธุรกิจที่ไม่ชัดเจนจาก VGI ซึ่ง BTS ถือหุ้น 34%, และ 3) แผนการลงทุนใหม่ที่ยังไม่ชัดเจน
- BTS รายงานรายได้รวมเพิ่มขึ้น 44% y-y ใน 2QFY26
- รายได้จากการเดินรถไฟฟ้า (40% ของรายได้รวม) ลดลง 5% y-y โดยรายได้จาก O&M และตั๋วโดยสารเพิ่มขึ้น 5% และ 11% ตามลำดับ แต่ไม่มีรายได้จากการก่อสร้างในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 334 ลบ. ใน 2QFY25) หลังจากที่การขยายเส้นทางสายสีชมพูเสร็จสิ้น
- รายได้จากสื่อ (19% ของรายได้รวม) ลดลง 14% y-y จากการขายสื่อ บริการดิจิทัล และการจัดจำหน่ายที่อ่อนแอลง
- รายได้อื่นๆ (35% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นอย่างมาก 1,231% y-y เนื่องจากการรวมบริษัท RABBIT และ ROCTEC ในงบ
- การรวมบริษัท RABBIT และ ROCTEC ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของ BTS ปรับตัวดีขึ้นเป็น 34% ใน 2QFY26 จาก 32% ใน 1QFY25 แต่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 51% y-y
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน (equity income) เพิ่มขึ้น 2,344% y-y เนื่องจากการจัดประเภท PLANB และ RABBIT เป็นบริษัทร่วมและบริษัทย่อย รวมถึงการเพิ่มขึ้นของกำไรจาก JMART
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……