AOT (SELL) – 4QFY25 แข็งแกร่งกว่าคาด – Target Price Bt32.00, Price Bt41.00
Results Comment
- AOT รายงานกำไรปกติ 4.0 พันลบ. ใน 4QFY25 ลดลง 8% y-y แต่เพิ่มขึ้น 10% q-q กำไรดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยการลดลง y-y ส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของค่าธรรมเนียมบริการผู้โดยสาร ขณะที่การเติบโต q-q มาจากการลดลงของค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร
- ค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรลดลง 13% y-y และ 15% q-q ใน 4QFY25 ดังนั้นเรากำลังตรวจสอบปัจจัยที่ทำให้เกิดการลดลงนี้
- เรายังคงแนะนำ “ขาย” AOT เนื่องจากกังวลต่อ 1) การฟื้นตัวของการท่องเที่ยวที่ยังอ่อนแรงจากผลของเงินบาทแข็งขึ้น การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น และนโยบายส่งเสริมการท่องเที่ยวภายในประเทศของจีน 2) ผลประโยชน์จากการปรับขึ้น PSC มีแนวโน้มถูกหักล้างบางส่วนจากการการปรับลดรายได้ประกันขั้นต่ำของ King Power และ 3) มูลค่าหุ้นที่ค่อนข้างแพงที่ 31 เท่า FY26F PE
- รายได้ของ AOT ลดลง 6% y-y ใน 4QFY25 เนื่องจาก
- รายได้ค่าบริการผู้โดยสารลดลง 7% y-y จากจำนวนผู้โดยสารภายในประเทศที่เพิ่มขึ้น (+5% y-y) แต่ผู้โดยสารระหว่างประเทศลดลง (-5% y-y)
- รายได้บริการขึ้น–ลงและจอดอากาศยานเพิ่มขึ้น 5% y-y จากเที่ยวบินภายในประเทศที่เพิ่มขึ้น (+8%) แต่เที่ยวบินระหว่างประเทศลดลง (-4%)
- รายได้สัมปทานลดลง 1% y-y เนื่องจาก AOT บันทึกรายได้ประกันขั้นต่ำจาก King Power
- ต้นทุนรวมของบริษัทลดลง 1% y-y ใน 4QFY25 สาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 53% ใน 4QFY25 เทียบกับ 55% ใน 4QFY24
- รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 106% y-y หลักๆ มาจากรายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากหนี้ผิดนัดชำระ
ติดตามรายละเอียดเพิ่มเติมได้ใน……